第16節：發展美元承兌匯票業務

　　發展美元承兌匯票業務

　　但紐約承兌匯票市場的發展及其結果—即美元在國際上的使用—所帶來的並不只是市場奇迹。美國銀行還沒有能力建立一個美元承兌匯票市場。它們仍擔負著高昂的成本，這從另一方面也表明它們所持的承兌匯票難以找到投資者。由於缺少投資者，銀行必須自己持有其所發行的匯票，並記入資產負債表。而這樣做的成本無疑是高昂的，因為該票據的到期收益往往不及銀行借款時所支出的成本。

　　之所以會出現這種情況，原因就在於缺少熟悉該資產類型的投資者。而這個熟悉的過程則需要時間。正如這一新行業的倡導機構美國承兌匯票理事會（American Acceptance Council）—此亦為保羅?沃伯格的創造—所解釋的，投資者“必須要接受教育，首先要了解銀行機構承兌匯票的性質，其次要知道它作為一項投資的吸引力，而第三點，由於承兌匯票是由發行者和承兌銀行雙重擔保的，所以在購買最好的單名商業票據時，價格也會較其已習慣的價格低”。若不解決投資者的問題，美元承兌匯票業務就難以發展壯大。

　　在這一問題的解決上，依賴的並不是看不見的手，而是時任紐約聯邦儲備銀行主席的本傑明?斯特朗的手。秉承漢密爾頓主義傳統，斯特朗認為由中央控制金融事務是很有必要的。他的曾祖父也叫本傑明，曾是漢密爾頓擔任財政部長時的高級官員，但他的成長環境卻非常一般。他的父親是紐約中央鐵路（New York Central Railroad）的鐵路段長。受經濟條件限制，斯特朗放棄了上大學的機會，而是選擇從一個職員做起（而也正是因為這個職位，他報名參加了一個書法培訓課程，以糾正其難以辨認的潦草書寫）。自此開始，斯特朗開始了他在金融領域的職業生涯，後在其鄉村俱樂部友人亨利?戴維森的引薦下，加入新成立的銀行家信託公司。1907年，美國發生金融危機，J?P?摩根組織紐約銀行開展自救，並交由戴維森負責，而戴維森則倚重於斯特朗。1907年的拯救努力使得斯特朗成為金融改革的積極倡導者，並最終讓他踏上了前往傑基爾島之路。

　　同說明他出任紐約聯邦儲備銀行主席的沃伯格一樣，斯特朗也看到了用貿易承兌匯票市場穩定美國金融的必要性。培養一個與金融投機相對的實際商品交易市場有助於防止1907年式的金融危機再次發生。作為紐約聯邦儲備銀行的主席，斯特朗也認識到，貿易承兌匯票市場的存在可以給英格蘭銀行一個支撐，有助於其管理信貸。在他看來，這一市場的發展壯大將會增強美國產業的競爭力，有助於擴大美國的對外貿易。他認為，作為一個專案，聯邦儲備系統無論如何都應對此支援。

　　在斯特朗的堅持下，聯邦儲備委員會下發通知，要求聯儲儲備系統各地區分支購買承兌匯票。儲備銀行購買承兌匯票可以穩定和降低貼現率，而穩定和降低貼現率的行為反過來又有利於市場的發育。在20世紀20年代上半期，聯邦儲備銀行是交易商的主要交易對象。此外，其他一些頗有見識的投資機構也被吸引到了這一市場，而其中最主要的就是持有大量美元盈餘的外國銀行（也包括外國中央銀行）。很快，承兌匯票就成了它們熱衷的投資品。1919年7月期的《聯邦儲備系統公告》指出，在美國為購買荷蘭花卉種球和鑽石所花費的1 000萬美元中，大部分都已由荷蘭中央銀行代表該國交易商投到了美國的銀行承兌匯票市場。

　　漸漸地，專門從事承兌匯票業務的交易商開始出現，而其中最大的一家就是由保羅?M?沃伯格擔任董事長的國際承兌匯票銀行（International Acceptance Bank）。沃伯格成立國際承兌匯票銀行的目的有二：一是為德國的糧食進口融資，說明德國重建戰後經濟；二是說明他的兄弟、仍在漢堡打理家族企業的馬克斯。國際承兌匯票銀行與M?M?沃伯格展開了密切合作。在市場困頓的20世紀20年代，前者為後者提供了大量急需的業務。雖然市場發育緩慢，但的確有一些銀行設立了子公司，以從事承兌匯票交易，並將這些匯票出售給散戶。

本文摘自《嚣張的特權》

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　　 詳述美元的前世今生和未來：嚣張的特權 在過去的半個多世紀里，美元不僅僅是美國的貨幣，而且也是世界的貨幣，全球的進口商、出口商、投資者以及各國政府和央行都在使用它。由於它承擔的單一國際貨幣角色，美元成為美國的力量源泉，這是美國享有的“超級特權”。但如今，隨著中國、印度和巴西等新興經濟體的崛起，以及美國預算赤字的無限擴大，持有美元已被視為虧本生意。美元會失去國際貨幣的地位嗎？國際貨幣體系又將有什麼變化？美國最著名的經濟學家之一巴里R26;艾肯格林在書中講述了美元崛起並成為國際貨幣的歷程，並預測了在當今的經濟形勢下，美元作為最重要的貨幣的未來前景。