(七) 英國政府對早期階段風險投資和非公開權益資本市場的支援(3)

2014-01-06 19:47:05

　　 (4) 公司資本基金

　　英國政府目前正在積極得致力於完善“公司資本基金”(ECFs)的整套系統。公司資本基金是通過競爭性投標來進行的。2005年7月18日，英國政府國務秘書宣佈了公司資本基金的首輪募集開始投標。投標者最遲必須於2005年9月16日遞交標書。公司資本基金的有限合伙模式協議包含兩種模式：“管制有限合伙公司資本基金”(Regulated Limited Partnership，ECF)和“無規有限合伙公司資本基金”(Unregulated Limited Partnership，ECF)。較早前的2005年5月3日，歐盟委員會已經通過新聞媒體公開其已經認可了英國政府為中小企業實施公司資本基金的計劃。公司資本基金通過非公開的方式來管理商業基金將資金投資於非公開和公開的小型成長型企業，股權融資可以達到200萬英鎊。這項公司資本基金計劃實際上是基於在美國成功操作45年的小企業投資公司(Small Business Investment Company，SBIC)專案的。SBIC的模式已經被認為非常適合在英國的法律法規和文化環境下運作。政府在首輪公司資本基金中的投資也會被放置於投標競爭中。

　　(5) 商業天使

　　對於早期階段的風險企業融資而言，除了政府層面的介入加強，事實上，更大程度是依賴於商業天使—— 高收入個人或商業巨子。這些大部分匿名的商業天使將他們一部分的財富直接投資於未上市公司(非公開公司)，且沒有要求媒體進行公開報道。因此，精確地評估商業天使的投資規模和特點幾乎沒有可能。然而，一份調查估計在英國共有2萬~4萬活躍的商業天使，他們年均投入5億~10億英鎊的資金到3000~6000家公司。商業天使每一項投資規模在1萬~25萬英鎊之間，並且集中於初創期和早期發展階段。英國的商業天使一個顯著的特點就是具有“當地”性，典型的就是商業天使投資的企業必在其一個小時的旅途範圍內，這反映了大部分商業天使“緊握在手”的投資風格，因為這樣他們可以給予被投資的風險企業以附加價值，如市場戰略建議、網路資源、專業技能以及社會支援。

　　由C2風險投資有限公司主持的《投資者脈搏：英國天使投資調查》提供英國境內商業天使的最新資料，包括投資記錄和投資傾向。更有一項研究揭示了英國商業天使在早期投資中的收益：34％完全損失，13％為部分損失或持平， 23％得到了50％以上內部收益率的盈利。研究表明，商業天使和早期風險投資基金呈“互補”關係而不是競爭的關係，尤其是從投資金額和投資階段來看。許多的專案都是由商業天使和早期風險投資基金共同投資的。更多的是，由商業天使進行第一輪的投資，而後由風險投資基金跟進投資。

　　從目前來看，許多的風險投資基金都陸續“騰出”了小額投資專案(少於200萬英鎊)，這樣給了“天使辛迪加”(即由至少50個或更多的商業天使組成的團隊，大部分是積極投資者)更多的空間。“天使辛迪加”的運作主要通過一個投資經理人或團隊中的核心天使進行，其大部分的專案金額在25萬~100萬英鎊之間，投資區域也在傳統風險投資區域基金專案地點的附近。典型的一個案例是愛丁堡的一個“天使辛迪加”—— “拱門天使”(Archangels)，其運作超過13年，投資總額超過3500萬英鎊。在2003年，“拱門天使”共在蘇格蘭地區投資了19個公司的24個獨立專案，單比投資額有高達580萬英鎊。對比其2002年的投資，“拱門天使”投資額度類似，但被投資的風險企業數目增加。另外一個蘇格蘭的商業天使團隊—— “勇敢的心”(Brave heart)。自1997年運作以來，截至2004年3月，擁有50個會員的“勇敢的心”已經投資了19個公司的27個專案。可以看出，這兩個典型的“天使辛迪加”更傾向於本地化投資，並將大部分資金只投入蘇格蘭地區。

　　(6) 稅收激勵機制

　　在英國，商業天使享受兩項非常重要的稅收優惠激勵機制。一個是企業投資方案(EIS)，其針對於投資非公開公司(未上市公司)的新普通股的投資者提供不同的稅收優惠，如在每年股票金額達到15萬英鎊的情況下，收入稅減免為20％或者3年後股票所得免除資本利得稅等措施。受到企業投資方案認證的投資者在投資前不允許與被投資的風險企業保持非常密切的關係，但是，如果投資到位後，投資者可以成為被付薪水的董事。隨著1993－1994年間企業投資方案面向英國的投資界以來，共有逾3500億英鎊的投資通過企業投資方案進行。投資額在2000—2001年度的高峰期達到10億英鎊，但是在2002—2003年度下降為4.8億英鎊。第二，英國政府1998年出台的《金融法例》推出了資本利得稅的減免條款。其中，對個人而言，資本利得稅的稅率在4年後從40％降至10％。減免的優惠適用於投資於非公開公司(未上市公司)的股份收入。

　　(7) 信息

　　在英國，商業天使還可以獲得“商業天使網路?的信息協助，尤其是投資機會和非公開公司(未上市公司)企業家融資方面的信息。商業天使網路的目錄由國家商業天使網路提供，不但印刷成冊，而且在互聯網上也可以下載。大部分的商業天使網路由商業鏈接公司(Business links，支援小企業的中介機構，得到政府或地方發展局的支援)運作。也有一部分個人運作的商業天使網路以盈利為目的。總的說來，商業天使網路給投資者和企業家的結合提供了以下的溝通和交流方式：出版投資通訊、計算機和網路匹配、投資論壇等，並提供培訓給商業天使和準備融資的企業家。

本文摘自《中國風險投資和非公開權益資本的崛起》

　　中國的風險投資和非公開權益資本還處於十分年輕的狀態，但是這幾年得到了非常快速的發展。在本書中，作者介紹了中國風險投資和非公開權益資本事業的概況，其中包括衆多典型案例以及當前中國一些創新行業、科技行業及傳統行業的大體情況。在涉及的諸多案例中，其中較為詳細的有Flomerics、港灣、掌上靈通、騰訊、噴施寶、金蝶、用友、亞信、賽百諾、寧夏紅、阿里巴巴等。本書還著重描述了一些參與風險投資和非公開權益資本投資的公司，如華平、IDG、中創、富達、軟銀、英聯、凱雷等。通過閱讀這些案例以及對相關理論的學習，讀者對中國的風險投資和非公開權益資本會有一個宏觀上和微觀上的認識，並能從中吸取成功企業的經驗。