基金規模和基金業績

　　這些年來我必須不斷調整自己來適應的一個重大變化就是，我必須從管理一只小規模的基金過渡到學習怎樣管理一只規模龐大的基金。富達特殊情況基金在7年多的時間內的規模都超過10億英鎊，因此成為英國規模最龐大的基金之一。回過頭去看看早期曾向持有人做過的投資報告，當時這只基金的估價僅僅為幾百萬英鎊。在那些報告中，我說：“投資經理已經詳審了大量的信息和各方的觀點，決定把投資組合集中於大約30～40只股票。”隨著這些年大量的資金流入基金，我需要管理數額相當龐大的一筆資金。我不得不增加基金的股票持有數量並買入一些大公司的股票。今天，我可以持有大概200只的股票，數量是早年的5~6倍。

　　富達已經有豐富的管理大規模基金的經驗，在這一點上我受益頗多。使彼得·林奇名聲大振並在彼得·林奇出名後飛速成長的麥哲倫基金，曾一度是美國規模最龐大的共同基金。20世紀80年代末期，我在波士頓和彼得以及佈魯斯·約翰遜（Bruce Johnson）進行了一次午餐會議。佈魯斯·約翰遜雖然沒有彼得那麼出名，但也很成功，他管理公司最大的收入基金。他們給了我很多建議。我記得最清楚的一件事是，他們說無論基金規模變得多麼龐大，必須要確保花充足的時間在主動型投資上面。

　　他們的意思就是，當你管理一只持股數量衆多的大規模基金時，作為一名投資經理，你可能最後變成花大部分時間去監視現有的持股（被動型投資）動態，而不是主動去尋找新的機會。他們建議我利用公司內部分析師團隊來幫忙處理基金工作的被動部分，包括監視現有持股狀態、股票公司公告和行業發展狀況。這樣，就可以空出更多的時間出去尋找新的機會。這種方法成了我自那時起一直堅持的理念。

　　我一直反反复复問自己的另外一個問題是，有什麼是只有管理大規模基金能做到而管理小規模基金做不到的事情？我發現了尤其重要的兩點：一點是，基於持有某公司發行股本的百分比規模，獲得其可能在未來某個時期的企業價值；另一點是，可以更加活躍地參與那些當前運營不善但可能之後情況好轉的公司的管理活動。

　　起初，我一直對那些有可能轉換所有權或者控制權的公司很感興趣——那也是我購買股票的主要類型之一。其中很好的一個例子就是，富達對法國里昂信貸銀行（French Bank Credit Lyonnais）的持股。當法國里昂信貸銀行被法國政府私有化後，準備了兩套防止被惡意並購接管的保護計劃。開頭兩年，該保護計劃被嚴格執行，但是接下來的兩年卻有些鬆懈了。起初兩年，我大量地買入它的股票——後來富達成為了該銀行的最大股東機構之一。

　　那時我認為，不管怎樣，持有法國里昂信貸銀行的股票是一次很有意思的投資。但是，我同時認為之後很可能會發生一場並購大戰，而事實也正如我所料，兩家法國銀行同時競爭並購該銀行。我們以比較高的溢價水平把股票賣給法國農業信貸銀行(Credit Agricole)。這個例子說明了我的一個觀點：在某些情況下，大規模的持股可以在公司發生並購時贏得高於市值的高價值；作為大股東，同時也可以決定公司是否參與合並。

本文摘自《安東尼·波頓教你選股》

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　　 誰是歐洲最成功的基金經理人？沒有人會質疑，富達特別情況基金的安東尼·波頓是極少數名列前茅的基金經理人之一。如果你在1979年投資1 000英鎊在他的基金，到今天的價值將高達125 000英鎊以上。每年超過20%的平均复合增長率，換句話說，每年超過金融時報全股指數7%的水平。這一持續戰勝市場的過往記錄可與投資大師沃倫·巴菲特與彼得·林奇相媲美。
　　波頓的成功秘訣是什麼？本書深入分析了波頓管理基金的方式，以及過去二十多年的投資成果。他通過自己的親身經歷，傳授了獨家選股秘訣，以及多年形成的卓有成效的逆向投資策略。