《通向金融王國的自由之路》5B

公司的首席執行官一般都會把管理權移交給各部門經理，但問題是經濟和機會並不會關心公司的結構，但一些被公司認為是有效的措施卻可能造成生意成本增加。因為讓公司部門經理去偷看另一個經理的工作很是令人不齒，因此這種成本的增加尚未被很快意識到。

在一次具體的實際情形下，我給一家大經紀行介紹了一個策略，該策略可以在我拿走我應得部分後還能獲得67%的回報率。然而，需要有三個部門來參與實現這個策略，這些部門中的每一個都有3O%的最低期望收益率。盡管策略實施後可以大大提高公司的總回報率，但沒有一個部門願意降低這一比率，因為這會削弱該部門的形象。經過了幾乎兩年的協商，回報率從67%下降到35%。精確地說有數千萬美元的利潤在被做為賭註。該公司從來不進行交易，而且就我所知，原來的幾個經理都仍然在原來的部門工作。

一旦你超越了這些基本設施，並且得到了公司的信用，也還會有其他問題存在。別人會被激怒，因為你沒有做一件正常的事情。他們總是被我要求做一些與其他客戶做的有所不同的事情。我們堅持把註意力每分鐘都集中在那些看似很小很不重要的程序上。

例如，如果有一筆交易在紐約股票交易所進行，我就可以協商一個固定的比如說150 美元的交割費用，而不管交易量的大小。我無法說明客戶與證券和交易委員會就其提出的銷售額的 0.003%的費用達成協議。雖然這看上去只是一個小數目，但對於100萬美元的交易來說，3333.33 美元是一筆不小的數目。

一家經紀行無法改變美國政府。它把這些費用轉嫁給客戶，並且這類費用一般也不會受到置疑。但是如果我的客戶每年要做1000次此類100萬美元的交易的話，上繳政府的費用就會超過300萬美元，而且，機會的經濟學並不關心自身與政策的不可調和性，即使這一政策是來自美國政府。但是如果我告訴客戶倘若她是在多倫多而不是在美國交易的話，就可以省去這筆費用，並且能夠合理地逃脫政府當局的盤問，還不會在國內搞得名聲很壞，那麼這個客戶就會喜歡我。然而，必須處理此類交易的職員就絕對不會喜歡我了，我用他認為是很細小的東西擾亂了他一天的工作。如果我用省下的費用的10%插手他的工作的話，情況很快就會為衆人所知。但是我把內幕向人們揭示得越多，優勢也就會越快地離我而去。

最後，其他人也會知道我的所作所為並且會找到一種方法插手到分割利潤中來。這就叫做逆向工程。一些公司讓他們所有的部門都關註紐約金融界並揭示策略。我認為這個過程在經濟系統中是價格發現的一個很關鍵的部分。套利者在某種程度上指出了對一些不能被忽略的或者由官僚機構埋下的誤算和錯誤的認知，在很多情況下，它迫使一些公共機構去著眼於那些很可能被忽略的情形。

我仍然對證券公司和銀行採取的防範措施感到很吃驚：他們仍然會遇上上億美元的混亂狀態。策略的認同過程是如此一絲不苟，以至於做那些交易的套利者都不願去說明他們的公司進行風險評估。套利者們總是會利用他們業務的特點以一個對手的角色緊張起來。交易商的誠實在其一生中的各個方面都應得到尊重，誠實差不多是大多數交易公司的最後一道防線。

總之，在套利中沒有穩定性，因為所有的情形都總是在改變，漏洞被掩理，利潤就會減少，另一方面，生命中的任何事情都在不停地改變，接受這個改變就是在經歷一次重大的冒險。你也知道錯誤和誤算是人類可能遇到的情形的一部分，我們就是這麼學習和長大的。通過套利，你的使命就是去糾正那些無效的東西，而不管人們願不願讓你這麼做。通過糾正錯誤你也賺到了錢，你的工作就是把其他人的策略或理念一片一片地撕碎。如果你什麼也沒有發現，通常這也是事實，那麼就轉到另一個策略或理念上。你看事物的方式，和參考依據的架構決定了你對套利的看法。

套利者的成功決定於他/她付出的辛苦。套利是去除無效用性的工具。它使我並不僅僅是一個投機者。畢竟，人一生中只有兩個地方能呆：在搏擊場上或者站在原地、我更願意在搏擊場上。

編者的評論 本質上說來，大多數交易和投資行為是套利的一種形式：尋找市場中的無效用性。然而，雷·凱利的套利形式是套利的最完美的應用：在有限的時間段內，它幾乎是印刷钞票的一個許可證。如果你真的想成為一個專業的交易商，那麼我很贊成你繼續尋找此類機會。

 3/3  首頁 上一頁 1 2 3