嬗變：地方政府撬動槓桿2

　　很明顯，“渝富模式”的本質，在於地方政府以土地壟斷經營為前提，以實現土地級差地租為手段，以現代化金融操作來放大政府的有限財力，以撬動投資規模。通過這種槓桿化運作，政府可以追求更大規模的投資——只要資金鍊條不至於繃斷。

　　在傳統模式中，政府被現收現付的財政規律約束，投資規模受限於財政開支與項目未來現金流，有限的開支規模不足以支撐藍天般的雄心壯志。在以“渝富模式”為代表的地方債務平台模式被大規模應用之後，自覺與不自覺地，地方政府開始學習公司運作方式來經營城市。在這種創新方式中，包括財政開支在内的各類資源被整合，用於獲得各類信貸資源，如此，較小的投入可以撬動數倍總資產規模。

　　 舉一個簡單的數學例子，傳統模式中1億元的財政開支或許只能支撐1億元的投資；而在地方政府平台模式下，如果這1億元投資作為資本金，撬動政府以未來土地增值4億元，合計5億元作為資本金，在65%負債率水平上可以承受9億元信貸，如此，總投資可以放大到14億元。新舊模式下投資規模相差可高達十數倍。同時，在新模式之下，可暫時不考慮還本付息方面壓力，依靠資產增值足以說服銀行提供源源不斷的後續支持。這樣，地方政府債務平台模式繞開了中央關於地方政府不得舉債的規定，經營城市的思路由關心經營損益轉變為資產負債表管理。

　　 這樣，重慶市政府似乎為自己打造了一個“金融水龍頭”，只要打開開關，信貸就源源不斷地流出來。在中國，資金價格（也就是各類貸款利率）低於其影子價格，通過這種利率剪刀差的方式，居民財富源源不斷地向資金使用者輸送。這種狀態下，誰能獲得資金，誰就能獲得利益輸送。毫不誇張地說，擁有了“金融水龍頭”的重慶市政府是以投資的超高速增長來構建重慶經濟快速擴張的主要動力。

　　 為主導整體進程，重慶市政府設想並實施了嚴格的社會管理機制，努力擴大政府對全社會資源的掌控與動員能力。“打黑”運動作為標志性施政措施，不僅有利於減小貧富差距，更重要的是迫使民間經濟服從政府意志。政府主導的經濟行為要麼將民間經濟驅逐出有利可圖的行業與機會，要麼迫使民間經濟尾附於政府經濟項目。

　　 由此導致的民營經濟凋敝的負面影響被激進的對外開放所對沖。依靠全方位壓低生產要素成本以及積極的招商引資舉措，外資企業帶動重慶對外開放度大增，進出口的快速增長令基礎建設有了用武之地。

　　 如此，在這一城市管理運作模式中，極度放大的債務槓桿率拉動了固定投資增速，積極的對外開放提高了產能利用率。投資、城市化、出口增長的正循環，被迅速攀升的債務槓桿率插上了翅膀。

　　 上述運作模式並非重慶獨有，事實上，各個省級、市級乃至縣級政府都在大量運用類似模式。近些年來，固定投資與城市化過程的極高增速與此緊密相關，各地耀眼的經濟成績也多拜其所賜。可以說，哪個政府可以最大限度地放大債務與金融槓桿，哪個政府就可以在GDP競賽中領先。不出意料，除了冠軍重慶，天津、貴州、海南等也都在GDP競賽中排名靠前。

　　 如此，地方政府競争在發明了平台模式之後更上台階。在各地的競賽聲中，中國經濟指標一片火紅。

　　

本文摘自《中國經濟下一步》

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　　 中國經濟走到今天，其賴以增長的結構基礎正在崩塌，而累積的風險正在逐漸發揮力量。未來數年内，經濟運行方式以及增長速度都將發生大幅變化。表面繁榮背後的大陷阱，中國是否能避過？ 　　要回答這一問題，必須從三個方面解剖： 　　我們的經濟制度有什麼問題？ 　　我們的經濟政策犯下什麼錯誤？ 　　我們的外界環境出現了什麼變化？ 　　本書正是從這三個方面來展開論述。 　　《中國經濟下一步：繁榮還是陷阱——觀察中國經濟未來的15個維度》各章環環緊扣，邏輯嚴密，作者開發的定量反饋模型獨一無二，對中國經濟存在的問題進行了獨特的評判。 　　讀懂本書，你就讀懂了中國經濟！閱讀本書可以幫助非專業讀者對中國宏觀經濟面臨的所有問題有清晰的認識，助長讀者對經濟問題和現象的分析能力。