債務越發誘人（1）

　　20世紀70年代晚期，KKR始露頭角時，大蕭條期出生的那代執行官們開始退休，隨之第一手的對四處蔓延的違約、破產和艱難時代的記憶也消逝了。不再有恐懼之心，也許是20世紀80年代收購運動迅速擴散最重要的原因之一。“二戰”後的絕大部分時間，美國企業界總是處於警醒之中，他們忘不了那樣一個千百萬人付不起賬單的時代。極其保守甚至已經過度保守的金融政策貫穿整個20世紀50年代和60年代以及70年代的早期，反映了最高執行官“再不要這樣”的態度。只要這批CEO掌控著美國企業，用債務收購公司永遠不能有大發展。

　　傑拉爾德-薩爾塔瑞里（GeraldSaltarelli）是典型的大蕭條時候的幸存者。他是位於佛羅里達州勞德代爾堡的集團企業霍代爾工業公司（HoudailleIndustriesInc.）的主席，1929年大崩潰來臨時只有18歲，當時住在紐約市的小意大利社區，眼看著他哥哥的建築公司垮掉了，隨之他自己也失業了一段時間。到了30年代早期，他終於找到一份工作，這工作讓他幾十年後還心驚膽戰。為了每週掙到20美元，薩爾塔瑞里要跑到還不起房貸的人們家裡，清理幹淨，讓貸款人能擁有該房子的產權。他得無視主人悲痛的表情，用車裝走沙發、地毯、椅子和任何還有點價值的東西。“這給了我抹不掉的印象，”幾十年後薩爾塔瑞里這樣說道，“我親眼看到了債務的後果，看到人們失去了他們的房子。”

　　霍代爾工業公司是名列《財富》500強的機械工具、泵和汽車保險槓制造企業。從薩爾塔瑞里1962年負責運行該公司那刻起，財務保守主義的價值觀就在公司里紮下了根。“債務令人厭惡，”他後來解釋道，“我覺得不管你幹什麼，都應該盡量少用借來的錢。”企業增長所需的資金幾乎全都由股票市場提供；總資產中債務比例不到15%。霍代爾工業公司的資產負債表堅如磐石。1978年年中，該公司的現金儲備高達4000萬美元，遠超償還2200萬美元債務所需。薩爾塔瑞里身邊圍滿了謹慎小心的藍籌律師和華爾街顧問，絕不會有人想到，有朝一日這位67歲的主席和他的顧問們竟然會同意霍代爾借入巨額債務，使得其債務占總資產的份額超過所有同等級別公司。

　　1978年夏季開始，薩爾塔瑞里的價值觀開始颠覆。有人出價收購該公司，價位遠遠超出股東們的心理預期。那些向來擁護薩爾塔瑞里觀點的顧問們，現在發現他們有新的“責任”和“義務”，不反對甚至歡迎對該公司的高債務收購。薩爾塔瑞里的高級助手們看明白了其他前景：一群新主人也許讓他們獲利更多。最後還有幾個月之後，那些本可限制這一公司間獵殺的律師和監管機構聲稱，盡管他們有所疑慮卻無力阻止這一收購。

　　誰在借債？誰引發了劇變？是克拉維斯、科爾伯格和他們在紐約的一位年輕同事。KKR的合伙人們組成一個強大的金融、律師和會計師的同盟，霍代爾和華爾街精英們設定的所有障礙都被一一跨越，KKR合伙人只支付不到收購總額1/300的資金，其餘部分全部是借來的。

本文摘自《門口的野蠻人2》

---

　　 作為史上最強悍的資本收購的主角，KKR一直被貼著“門口的野蠻人”這一標簽。盡管極富爭議性，但它確實創造了一種新的投資方式，這就是如今大行其道的“私募股權”，曾被稱為“管理層收購”或“槓桿收購”。相比跌宕起伏的收購故事，KKR的發家史與其在私募股權界的神秘，更令人想要一窺究竟。因為即使是代價高昂的大並購，也未能阻擋這個全球金融巨頭的腳步。如?，KKR已經在中國迅速擴張。2007年以後，它在中國操作了十餘樁私募股權投資，涉足奶制品、制鞋、水泥、電池制造等諸多行業。而哈佛商學院至少使用了15個KKR的實踐案例。喬治-安德斯的《門口的野蠻人（2）：KKR與資本暴利崛起》與《門口的野蠻人》寫作異曲同工，作者同樣通過大量訪談獲取第一手資料。