克羅談投資(4)基础分析和技術分析

事實上，在連續幾個月的漲勢市場行情過程中，我從許多經紀人和交易人處聽到許多宣稱他們賣出恒生指數的各種各樣的原因：a)市場行情看似高估的；b)市場行情到了矯正的時候了；c)他們聽到一個看跌的訊息認為價格將會下跌；d)紐約一家大投資公司大量買入是價格上漲的最主要原因，而這家公司不久要變為空頭從而會使市場行情再次看跌。

事實上，實際的情形是：a)市場行情有著很明顯、很顯著的漲勢；b)沒有可行的、客觀的原因去做空頭交易。

一大群投機者屈服於沒有約束的想當然的想法和一種在市場上空頭的願望(他們過早地對沖了其所持多頭頭寸，因為價格“太高了’，因此他們現在要進入空頭部位以顯示其聪明才智)。與空頭頭寸相伴的“紅盤”是又一些補充證明(似乎交易者們需要這樣的補充證明)，證明試圖不顧一個很強的穩固的牛市而試圖瞄準波峰或谷底進行交易獲取利潤，對人們的財務上的安全和穩定常常是很不利的。

無論在股票、商品還是在外幣投機中都絕對需要一種有約束的、客觀的處理方法，這似乎是本書中不斷重複出現的主題。我們都曾有過這樣一種經歷，即放鬆警惕性，忽視真實的技術條件和市場方向，盡管如果我們願意去發現，這些內容常常是很明顯的。而且，這些結果都是可預期的：不成功的交易和一系列的一貫的損失。不幸的是期望與恐懼、不耐心、貪婪，尤其是與缺乏約束是相對的，這些都是成功操作的一些主要障礙。

試舉一例，如1984年夏天，芝加哥谷物市場正經歷過大幅價格波動趨勢進入一個很明顯的跌勢的過程。大多數可靠的追隨長期趨勢的計算機交易系統如大多數客觀的圖表技術一樣，顯示出行情下跌。盡管仍需進一步的證明，但當商品研究局(CRB)的谷物期貨指數跌破230．00點的水平時，這種趨勢已得到了證實。這種發展中的看跌趨勢的事實，極其穩固，一直持續了2年多，原因是由於商業報界不斷湧出看漲故事和文章常常被忽視：美國不好的氣候條件及其對谷物生長的損害，未曾料到的蘇聯谷物短缺，而這種短缺將會引致大量的世界谷物的購買，以及加拿大谷物的成產率。這些普遍的看漲心理!因此人們不得不問道，為什麼谷物市場會進入一個長達將近2年的頑固的跌勢呢?

在1984年中期的金屬市場上我們也經歷了相似的情形。大多數的市場預測、經濟分析以及經紀公司咨詢都預期價格會有所改善，並很明顯地建議持有金屬市場的多頭部位。確實是多頭部位!而且，CRB的貴金屬指數又一次重複其錯誤。價格又停在另一個下跌支撐點的邊緣，並在80年代早期殘酷的熊市中由實際的市場行為加以證實了。

仔細玩昧這些不斷湧入的看漲信息不得不使人產生一種押預期漲勢的心理——但如果客觀地有實效地分析一下技術性因素，又清楚地表明我們所進入的是一個看跌行市。成功的投機者們，運用有約束的、實證的方法進行趨勢分析，運用可行的追市策略，將會忽略所有的市場小道訊息，從而把註意力集中在良好的技術性分析上。這樣做，他們或者將會在空頭部位獲利，或者至少可以避免持有多頭部位以免遭受損失。

結語：人們運用客觀技術分析得出結論與人們在所謂新聞和分析中所看到的結論經常存在差異，這似乎帶給許多投機者一個近乎永久性的矛盾心理。例如，對於在貨幣市場投機者而言，若以基础性預期或市場小道訊息為基础進行操作常常是相當困難的。緊接著前一段時間的貨幣疲軟，紐約主要的金融類報刊都指明：“令交易者驚奇的是，美元昨天顯示出強勢，這緣於波蘭工會領導人的被扣留。”德國馬克疲軟，緣於德國銀行是波蘭的主要貸款者這一事實。然而當天日圓顯示出強勢，因此同樣的文章很巧妙地把這歸予是日本與歐洲隔離的結果。然而，假如日圓價格下跌，或假如德國馬克價格上漲，你肯定會看到一個相應的措辞得體的解釋被創造並傳播開來。

當我發現自己被那些很明顯的矛盾說法和人為的事後宣告和準分析搞得迷亂、不安時，我的做法是把自己與這些所謂的訊息隔離開來。取而代之，我把註意力集中在一個詳細而有實效的技術因素和指標的分析中去——試圖從混亂中尋求到條理性。這段間歇最好在隔離狀態執行，遠離各種打擾和善意的建議者。隔離狀態與期間穩定以及與分析的清晰和高質量看起來是有一種相關關係的。

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