公共債務及其構成

2013-10-04 23:01:16

　　正如我們之前所強調的，國內公共債務數據的獲得非常困難，毫無疑問，國內債務違約數據的獲取更是難上加難。在本書中，我們收集了自19世紀初以來70多次國內債務的直接違約事件。但是，即便是這個數字，也可能大大低估了國內債務違約。

　　最全面的發達國家數據來自於經濟合作與發展組織（OECD），它提供了1980年以來一般政府債務的時間序列數據。但是，這些數據存在一些重大缺陷：首先，它只包含少數幾個新興市場國家；其次，很多發達國家（如希臘、芬蘭、法國、英國等）大約從20世紀90年代開始才有實際數據記載，所以OECD的公共債務數據只構成一個相對較短的時間序列；再次，它只公佈債務總量信息，並不提供債務構成（比如是國內債務還是外債）和債務期限（是長期還是短期）的具體信息。類似地，通過國際貨幣基金組織著名的《世界經濟展望》資料庫獲取公共債務信息需要很大的想象力。盡管WEO覆蓋了180個國家，但是該資料庫只提供G7國家1980年以後的公共債務數據。

　　最全面的公共債務數據來自世界銀行的《全球發展金融》（GDF，前身為世界債務表）。GDF與其他資料庫相比，改善之處體現在，它提供了1970年以來大多數國家的數據及大量詳細的外債信息。但是GDF也存在一些嚴重的缺陷：首先，它沒有包含發達國家，也沒有包含以色列、韓國、新加坡等新興工業化國家，因此不便進行比較分析；其次，與匯率、價格與政府債務等取自世界銀行和國際貨幣基金組織的數據不同，GDF不包含1970年之前的數據；最後但絕非影響最小的一點是，GDF只包含外債數據。對於科特迪瓦或巴拿馬等少數幾個國家而言，由於國內債務佔比微乎其微，所以外債是其政府債務的一個近似度量。但是如第7章所述，對於大多數國家而言，國內債務占其債務總量的很大一部分。1900～2007年，所有國家國內債務的平均佔比在40%～80%之間波動。

　　為了找到不易獲得的公共債務總量數據，我們查閱了全球組織的先驅（國家聯盟）的檔案。而後我們發現，它在1926～1944年的統計年鑒中收集了各國國內公共債務和外債等數據，盡管第二次世界大戰後國際貨幣基金組織和世界銀行都沒有繼續收集該數據，但聯合國傳承了國家聯盟所收集的數據，而且其經濟事務局於1948年發佈了一期關於1914～1946年公共債務的特刊。此後，聯合國在每年的年鑒中繼續以相同的格式收集和發佈國內債務和外債數據。而且，隨著前殖民地國家的獨立，該資料庫也相應地進行了擴展。這種做法一直持續到1983年，此後國內債務和外債的時間序列數據都中斷了。總而言之，對數據最完整的國家，這些數據源可提供1914～1983年的時間序列數據，它們同時覆蓋發達國家和發展中國家，而且在大多數情況下，它們也把國內債務劃分為長期債務和短期債務兩部分。但是就我們所知，所有資料庫都不存在該數據的電子版，因此該數據的獲取必須借助原出版物。這些數據構成了公共債務時間序列數據的起點，我們在此基础上向1914年之前或1983年之後延伸（如果可能）。

　　對於1914年之前的數據（包括一些當時的殖民地國家），我們參考了很多資料，包括各國的統計機構及研究者個人。數據附錄A.2按國家和時間順序分別提供了這些資料來源的詳細信息。如果1914年之前不存在任何公共債務數據，我們就從各次國際債務發行中構建近似的債務變量來替代國外債務存量。這些信用債券（不以實物抵押品或資產擔保的債券）也為國際資本流入總量提供了一個近似的度量。很多資料來源於個人研究者，其中包括米勒、韋恩、林德特和默頓、馬謝爾（Marichal）等人。我們從這些數據中構建了一個外國債務時間序列數據（但不包括債務總量）。該處理使我們能夠分析違約事件中標準債務比率的表現，包括拉丁美洲一些新獨立國家和希臘的違約事件，以及19世紀六七十年代埃及和土耳其的重大違約事件等。當一國首次進入國際資本市場時，這些數據對早期外債時間序列數據缺失值的填補非常有用。但是，它們作為債務衡量指標的有效性受到重複違約、核銷，以及債務重組的嚴重影響，因為這些事件使得債務發行量和後續債務存量之間的聯繫不复存在。

　　對一些國家（或早期殖民地國家），雖然只存在相對近期的債務總量數據，但是我們可以獲得早期可信的中央政府收支數據，因此我們通過計算並加總財政赤字來構建債務存量的近似變量。

　　我們主要依賴GDF來更新1983年之後的外債數據，並輔之以一些近期很有價值的研究。最後重要的是政府官方數據本身，它們在提供國內債務數據方面越來越合作，並且遵照國際貨幣基金組織1996年的數據發佈特別標準（主要發佈在國際貨幣基金組織官方網站）。

本文摘自《這次不一樣》

　　兩位著名經濟學家經過深入的研究、嚴謹的分析，指出歷史上金融危機發生的頻率、持續的時間和影響程度都驚人的相似。歷史可以給研究金融危機的人提供許多經驗，《這次不一樣(八百年金融危機史珍藏版)》揭示了幾百年間金融的跌宕起伏規律，會在相當長的時間內影響政策的讨論和制定，註定會成為一本重要的書。《這次不一樣(八百年金融危機史珍藏版)》由卡門M.萊因哈特等編著。