明珠失色：價值投資（4）

　　在巴菲特和格雷厄姆看來，科技股的罪大惡極之處，在於其往往是成長導向型公司。換言之，它們的營業收入（或至少是預期營業收入）在迅速擴大，股票估值也在迅速膨脹。價值型投資者既然想買入便宜的股票，投資科技股便屬於異數。衡量股票便宜與否的市盈率（股價除以過去四個季度每股盈利）若高高在上，則是給信守價值型投資的人戴上了不光彩的徽章。

　　但是，巴菲特基本上拒絕考慮科技股，可能也是一種短視，表明價值投資信條也有不足之處。很有意思的是，微軟於1986年上市，市盈率始終很高。直到2000～2002年科技股崩盤，這家軟體制造商的股價始終呈幾何級數上漲。早期投資微軟股票的人都變得非常富有，即便在新世紀其價格有所縮水之後，亦是如此。倘若巴菲特當初重倉持有微軟股票，他現在會更加富有。

　　巴菲特與微軟公司的創始人且同樣身為億萬富翁的比爾-蓋茨是朋友，在《福佈斯》雜志公佈的全球首富排行榜上，他倆經常輪流名列第一。除了身價巨富和熱衷於打橋牌之外，他倆還有一個相同的出身背景：年少時，都很聪明，卻又笨手笨腳。他們兩位有時會結伴現身於公共論壇，探讨當今的熱點話題。

　　巴菲特將一部分財富捐獻給蓋茨主持的慈善基金會，但從未大量投資微軟股票。為了表示禮貌，巴菲特持有了微軟公司的一點點股票。價值型投資者通常並不光顧這樣的股票。

　　與格雷厄姆一樣，巴菲特幼年時，也是讓人生厭、痴迷數字的。他們兩人相貌都不出衆，但頭腦靈光，又有幹勁，便得到了補償。

　　巴菲特的父親霍華德是一名證券經紀人。因為常在父親位於奧馬哈的辦公室里厮混，年幼的巴菲特迷上了股票，漸漸習慣於為股票波動制作圖表。20世紀40年代，父親還是非常保守的共和黨國會議員。巴菲特從父親身上學到了獨立自主的價值觀。父親堅定地反對勞工組織和羅斯福新政——這在羅斯福時代是不受歡迎的政治姿態。有一次，巴菲特和父親一起參加棒球賽，觀衆對父親大喝倒彩，父親卻顯出若無其事的樣子，看到這一幕，巴菲特大為驚奇。這個男人既然主張增進民衆"自由"，那群烏合之衆怎麼想，就讓它見鬼去吧。

　　年輕的巴菲特在賓夕法尼亞大學待了兩三年，覺得學不到多少東西，便返回家鄉，在內佈拉斯加大學完成了學業。因為讀了《聪明的投資者》一書，並且聽聞格雷厄姆的課堂教學非常精彩，巴菲特又到哥倫比亞大學讀碩士。格雷厄姆班上共有20名學生，很多同學年齡比巴菲特大得多，有些還在華爾街工作。即便如此，巴菲特很快就成為班內的明星學生。他經常舉手發言。學生巴菲特和教授格雷厄姆之間的讨論主宰了課堂，少有其他學生參與。格雷厄姆給巴菲特的成績是A+，據說這是格雷厄姆僅有的一次給學生如此高的成績。

　　巴菲特深入地汲取了格雷厄姆的智識，甚至還購買過格雷厄姆-紐曼公司持有的一些股票。他懂得不能隨波逐流，跟從股市中的芸芸衆生。他懂得，在格雷厄姆看來，股市並非一台讓股票精確定價的"稱重機"，而是一架"投票機"，很多人以邏輯思考為基础，又出於情緒情感的原因，正式表達自己的意見。他懂得，在格雷厄姆描述為"煙屁股"的便宜股票當中，可以找到極好的投資機會。他懂得股票具有"內在價值"，這是股票的真正價值，並非股市參與者有時因愚昧不解而給出的評估結果。

　　1951年，巴菲特碩士一畢業，自然就請求格雷厄姆給他一份工作。但是，他的這位導師因為生來是猶太人，便拒絕了他。羅傑-洛溫斯坦撰寫了《巴菲特傳：一個美國資本家的成長》，在這部極其精彩的傳記中寫道："在那個時代，猶太人被摒棄於非猶太人開設的公司之外，格雷厄姆更願意把自己公司的職位留給猶太人。巴菲特不是猶太後裔，他從未想過要在華爾街其他人的手下工作。"於是，他返回奧馬哈，在他父親的經紀公司開始起步。年輕的巴菲特對此並不滿意，因為他專門從事證券研究，卻發現很多客戶對他的工作不領情、不賞識。

　　巴菲特通過信件往來與格雷厄姆保持聯繫，最後這位從前的老師終於提出給巴菲特一份工作。巴菲特帶著新婚妻子回到紐約，在紐約郊區租了一處減價出租的公寓房，其實這時他已有能力住進更豪華些的出租房。

　　在格雷厄姆-紐曼公司，巴菲特學到了更多東西。不過，一段時間之後，面對格雷厄姆謹小慎微的管理方法，巴菲特變得很不耐煩，非常惱火。洛溫斯坦在巴菲特的傳記中就有過描述，說巴菲特和格雷厄姆因為巴菲特走訪上市公司，爭得不可開交。此外，巴菲特還認為，格雷厄姆在應該把更多的現金投出去的時候，卻抱持太多的現金不放手。

本文摘自《馴獸華爾街》

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　　 價值投資、對沖基金、成長型股票投資、被動型指數投資、主動管理型指數投資、固定收益投資、房地產投資信託基金、現代投資組合理論、趨勢投資、技術分析、行為金融等12種投資方法，哪一種能馴服華爾街市場之獸？《馴獸華爾街》由拉里-萊特著，張偉譯，叙述了很多傳奇人物的小故事：你知道格雷厄姆投資失敗後是如何重塑信心的嗎？你知道對沖基金之父阿爾弗雷德-溫斯洛曾是一名蘇聯間諜嗎？你知道約翰-鄧普頓曾以流浪罪遭到拘捕嗎？你知道金融天才劉易斯-拉尼埃里現在投身公益事業了嗎？樂讀《馴獸華爾街》，掌握投資方法的來龍去脈，了解金融奇才們的人生百態，說明你成功投資。