歷史學家肯-費雪

　　當代有位最優秀的股票策略師，總是很重視歷史能給我們什麼樣的教誨，同時，他知道歷史教誨也有其局限性。這人就是肯-費雪（KenFisher）。除了其他因素之外，費雪憑借了解市場普遍持有什麼觀點，又不持有什麼觀點，漸漸變成美國最富有的人之一。他創立費雪投資公司，為其他人管理著數十億美元的資產。從不羞於發表意見、嗓音深沉的他，會直言不諱地支援保留加利福尼亞州紅杉樹，反對隨大流，贊成逆流而動。

　　同傑里米-西格爾一樣，費雪喜愛長期持有股票。2009年，他在大熊市造成巨大沖擊的氛圍中，出版《十條致富之路》一書。他在書中呼籲人們每年要實現10%的投資收益率，盡管現實是，"即使不難實現"，多數專業投資者也無法達到這一水平。要做出如此非凡的業績，他給出的答案"很容易，就是投資股票，一直投資下去……因為股票有著出色的長期收益率"。不過，他對股票的忠誠也並不純粹。如果股市下跌拖延久了，他告誡說，轉而持有現金和債券或許是明智的做法。費雪說，大體而言，你應該在全球進行多樣化投資，使用MSCI世界指數之類涵蓋廣泛的指數，作為你的投資指南。

　　在書中，他還根據投資者受情緒驅動而有的人類常見行為傾向，做出一些策略性建議。他喜歡研究市場預言者就即將來臨的一年所做的預測，然後選擇他們沒有提及的市場點位，把它看做恰當的估計位置。很多時候，他都正確。這很容易理解，因為市場大體上已跟隨那些聪明人一道下了註，這樣一來，實際結果便會不同。2001年，多數專業資深人士認為，股市正從科技股崩盤造成的昏厥般困境擺脫出來。費雪卻看空股市，預測比多數人更接近實際行情（他說股市不會景氣回升，又利索地偷偷賺了12%）。

　　費雪評價說，多數投資者懷有到頭來都是錯誤的信念。舉個例子，他們普遍相信，股票價錢高的年份最終會是不好的年頭。費雪說，並不總是如此。他喜愛抨擊一些假冒僞劣的市場預測性指標，如球隊是否贏得超級碗、女士裙擺長短與股市漲跌之類，同時，他又喜歡支援那些至少很多時候看上去起作用的預測性指標。例如，他發現，在美國總統一屆任期的第三年，股市會顯得寬厚親切。發生這種情況的依據，他說，在於"幾乎所有重新分配財富或物權的重大計劃，均出現於總統任期的頭兩年"。當然，有時費雪也錯得離譜，像2008年1月就是這樣，當時他在《福佈斯》雜志為他開設的專欄預測，2008年將是很不錯的一年。最重要的是，費雪知道，他稱之為"了不起的羞辱者"的股市，不一定什麼時候會給你上來一道惡心的菜。

　　小結

　　●傑里米-西格爾教授的專著《股市長線法寶》，擁有巨大影響力。這本書有助於解釋美國投資者何以有理由偏愛股票。雖然2007～2009年出現了熊市，在一定程度上削弱了股票的吸引力，但總體看來，在各種資產類別中，股票仍是401（k）退休金計劃和投資界的首選投資對象。

　　●據西格爾研究，自1802年以來，股票是回報率最好的投資品種，扣除通貨膨脹的影響之後，每年平均大約上漲7%，並且，他說，這種趨勢未來仍將延續。雖然股票可能會飆升至這一水平之上，或暴跌至其下，但股票始終會被拉回到這一水平。他把這種現象叫做"均值回歸"。

　　●統計數據表明股票的表現確實勝過其他類型的投資，之所以如此，是因為股票與美國經濟相關聯，而西格爾在研究中發現，兩個世紀以來，美國經濟呈指數增長——經濟增長大大超過經濟下滑。對通貨膨脹的影響進行調整之後，西格爾看到，股票投資收益率較之債券，每年多出3.2個百分點。

　　●在21世紀頭10年，股市給投資者帶來極差的投資結果，這使西格爾的樂觀主張出現了疑問。在這所謂的"失落的十年"期間，股票虧了錢，而債券表現更好。批評者說，西格爾誤導了很多投資者，他們接受他的建議，以股票為投資中心，因此遭受了損失。有位批評者叫羅伯特-阿諾特，他認為對投資者而言，這10年是有史以來最糟糕的10年。有些批評者，比如《華爾街日報》投資專欄作者傑森-茨威格，質疑西格爾在研究中所使用的19世紀數據不可靠。

　　●很少有人會否認，在20世紀，股票表現優勝。面對未來，投資策略師要解決的問題是，該在股票上投資多少錢。實際上，有些類別的股票，例如新興市場股票，在這"失落的十年"里表現出色。現在的美國仍是世界上最大的經濟體，擁有規模最大的股票市場，那麼，美國股票將來的表現會證明西格爾的信念正確嗎？

本文摘自《馴獸華爾街》

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