《幽靈的禮物》第十三章 你錯了，市場並非永遠正確

阿瑟，讓我們看看交易員對於這個話題有什麼意見。他們現在知道有規則三了。讓他們自己去盡可能地發現規則三的內容。我們稍後就會談到它。

阿瑟：好吧，我們現在看看交易員的意見回饋。

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下面是十幾個交易員發表的帖子。裡面有不少真知灼見。有一位名叫阿爾弗雷德的交易員，他的觀點一向很有價值。下面就是他最近發的帖子中的內容。我們覺得很重要，所以摘錄了一部分。

作者：阿爾弗雷德 1997年12月1日 10:00 幽靈、阿瑟和所有的朋友們：

過去兩週我一直在旅途中。我對正在形成過程中的、主要取決於成交量、未平倉合約和活躍性的規則三，感到十分激動，尤其是你對這條規則的定義，我覺得你說的完全正確。我自己不喜歡沒有流動的市場，我會避開活躍性差的市場。我們都看到橙汁漲停闆持續了三天，然後跌停了四天，完全沒有活躍性。交易者的利益確實會受損，因為我們甚至沒有實施規則一和規則二的機會。

我喜歡觀察OBV(on balanc volume)指標，對其中產生的指標背離會十分謹慎。 但是橙汁市場在第一個期貨交易月內，每天只有區區300份交易，這還是在劇烈的價格波動的情況下，就更別提可能會有人試圖操縱市場，最終導致橙汁的活躍性很差。

市場究竟是不是正確的？我敢說市場從來不正確，所以你才有機會從中獲利。 我所能想到的惟一正確的市場就是SPOT市場。假設在一份買賣黃金合約的合約到期日，最後的要約是300美元一盎司，或許這是你能得到的最“正確”的價格。但是對於期貨來說，有一點是與其它東西的交易很不一樣，在一段期間內價格經常會發生變動，這說明交易員之間是有差異的。但是對於一個“正確”的市場來說，市場本應該是一致的。我認為期貨市場，至少從細微的差別上說，是“不正確”的。但是我同樣認為，正是這種“不正確性”增加了遊戲的趣味。但是，我承認，我自己認為未平倉合約和成交量是十分重要的，因為它們不僅是活躍性的指標，同時還暗示著我們可能的價格走向。交易所能很快地顯示交易量的大小，但是卻不能很快地給我們未平倉合約的數據，我估計可能是因為在操作上不太可行。

幽靈覺得阿爾弗雷德很有想法，針對這些想法能夠和他交流，我們覺得是很幸運的一件事，我們覺得其他人也應該了解一下。許多人也認為未平倉合約和交易量是很重要的。就像阿爾弗雷德相信的那樣，這兩者是活躍性的重要指標，而且對價格的走勢提供了很好的意見回饋。對於交易量和活躍性的重要性，喬夫對此作了重要的解釋：

幽靈，我認為你要告訴我們的是，規則三從屬於交易量，而交易量等於活躍性。如果市場在低成交量的情況下上揚，則市場是不正確的，此時放空是最理想的。如果市場在高成交量的情況下出現上揚，市場就是正確的，最好買進多頭。反之亦然。

規則三的另一個因素是未平倉合約。如果未平倉合約在一個上升的市場里減少，空頭可以彌補他們的損失。我覺得這種做法是正確的，但是不太確定。

幽靈對喬夫通過價格和成交量來對市場進行質疑的解釋十分贊賞。大衛的想法也很好。他是這樣說的：

幽靈，阿瑟，謝謝你們為這個論壇註入創造性的活力。我聽了不少你們的意見，交易大有進步。對於成交量和活躍性，我的想法是這樣的：我記得幽靈曾經說過，他在高成交量出現的三到四天內會套現，所以這一定是規則三的一部分。讀完了上面的那些帖子，我試圖建立一個指標，可以告訴我最近期的交易量。我最後是這樣設計的：以45天內最高的成交量減去最低的成交量，再除以當前的成交量，乘以一百，得出一個百分數。然後我算出五天以來成交量百分比的平均數，來獲得一個趨勢。接著，運用幽靈的1/3理論，我在67%和33%的交界點處開始警覺。這可以作為價格發現過程中的信心指標來使用。在67%點以上的價格可以認為是正確的，在33%點以下的就應該有所懷疑。這里並不用特別具體的數字，看起來比較合乎情理，你們認為怎麼樣呢？

大家對大衛的看法怎麼樣？幽靈對這個方法可是印象深刻，即使是這個標準應該做一點小小的修改。但經過檢驗，這個標準確實是相當不錯的，可以作為一個常有用的標準來使用。我們就可以把它叫做“大衛指標”。

藍迪也時有一些精辟見解發表，我們來看看他對於規則三的理解。規則三的一些想法……市場成交量極低發生的頻率是多大呢？在交易時你能分辨出什麼情況是低成交量市場嗎？我看到的觀點說，在建倉之後，當市場的走勢對自己有利時（通常會在上漲趨勢接近最高價時）清倉。如果市場在第二天沒有堅持漲下去（在有些市場是10分鐘，另外一些的市場是30分鐘等等），倉位就會被清除。這是否就是規則三的保護呢？一個成交量很小或者說是不正確的市場，可以堅持一天以上嗎？規則三的標準每天都在改變，所以市場必須繼續證明，消除在不正確的市場里建倉的情況發生。謝謝！

幽靈認為蘭迪的主要觀點是：在我們想要從一個不流動的市場里退出的時候，規則三就會起作用了。低成交量市場當然會持續一天以上，上文中阿爾弗雷德有一個很好的例子，是關於橙汁的。

尤立克總是對情況的正反兩面提出自己的疑問，而且也是見解精辟。幽靈在這里也摘抄了他的一部分思想，充分地證明了市場不總是正確的，但是這種想法不是特別為一般人所接受。尤里克認為：

我以前就曾經說過市場總是正確的， 我的理解是股權流動方式總是會掩蓋事實。如果你輸了，那就是你自己輸了，而不是市場輸了，也不是經紀人輸了。是你自己進行的交易而不是別的什麼人。市場自己在大多數的情況下是錯誤的，但正是這一點使得我們有進行交易的機會。如果市場今天是正確的，我為什麼要交易呢？我不該期待一個正確而自然的價格走勢嗎？

尤里克經常道出本質的東西，因為他總是持續不懈地進行研究。這一點可是偉大的交易員的一個共同的特點。

幽靈對所有的觀點都很贊賞，不希望遺漏其中任何一點，因為他覺得這些觀點都很有用。市場收盤的時候，你們經常會面對面地坐下來，一起探讨長久以來一直在彼此腦海中盤旋的想法嗎？過去的想法有許多都需要經常地進行修正。

我問幽靈，他是否希望詳細讨論一下他收到的意見回饋，他說是的。我們會在下一章里讨論規則三，但這次讨論的並不是幽靈自己的規則三，而是所有交易員共同創造的規則三。

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