《幽靈的禮物》第七章 妙手連連 贏定期權

第七章 妙手連連 贏定期權

持交易規則利刃，踏入期權交易世界，以小博大，魅力無窮。幽靈詳述恪守規則穩定獲利全流程，運用之妙，在乎一心。

比起單純的期貨交易、債券和股票交易，期權交易提供了更多的市場機會。期權交易有很多種建倉的方法，可以處理各種市場情況，以及把自己的想法體現在交易中。同很多理解期權的交易者一樣，幽靈出於各種原因使用期權。

這一章的目的，是要給所有的交易者一些真知灼見，而不是僅僅針對那些專家的。關於期權交易有很多的東西需要學習，要想成功地交易期權，你必須做很多的研究工作。同時，要保持一個開放的思想，市場是雙向的。

阿瑟：幽靈，我知道你對於期權交易的看法和做法與大多數交易者不同，我們如何更好地理解期權交易呢？

幽靈：多數交易者知道什麼是期權，以及它們是如何作用的。我把它們看作是冰塊，冰在水中的時候，它們要麼被融化，要麼週圍的水也跟著凝固而變得更大。

當水凝固的時候，它的體積會比原來的狀態更大。當交易者順利的時候，一個期權會比它雙方的倉位更有利可圖，但它也可以很容易地消融掉。

這裡，讓我們把我的每個期權倉位與對應的期貨合同來比較一下。為加深你的印象，假定每個倉位或倉位組合（譯註：期權交易者經常使用組合交易，即針對不同的市場情況，同時執行多個交易方法，如騎術交易、差額交易等）有一個“重量”，我們同時使用一架天平來衡量。把一個冰塊放入一杯水中，冰塊的重量被當作所買入的多頭期權（譯註：call，多頭期權的買方有權利以約定的價格在一定的期限内購買對應的證券）；而水的重量被當作售空的空頭期權（譯註：put，空頭期權的買方有權以約定的價格在一定期限内出售對應的證券）。

不管冰塊（多頭期權買入）多大或還有多少水（空頭期權售空）留在杯裡，整個杯子的重量將保持不變。當溫度低於0度時，冰塊會變大，同時水會減少。

看漲期權和看跌期權同樣如此。它們的大小會變化。我把每個冰塊的大小描繪成一個變量，水的總量也是一個變量。任何時候，在不考慮利息因素、活躍性和時間因素的條件下，如果在相同的行使價格下，把看漲期權的多頭倉位變量加上看跌期權的空頭倉位變量，你在理論上會得到100的值。

把這個作為理解的一條規則，在上述情況中，變量是正100%。如果考慮冰塊是賣空看漲期權，杯子中的水是看跌期權的買多，那麼變量是負100%。

在天平的另一頭，你有同等倉位大小的期貨，使得它平衡期權的一端。你的一杯有冰塊的水，正好被一個空頭期貨合同抵消。只要一直持有這些倉位，你就獲得平衡並且沒有市場風險。天平的期權端是一個合成期貨交易。你可以多頭或空頭一個合成期貨交易，它們同時可以被相反的期貨合同抵消。（譯註：合成期權組合－synthetic，是一種常用的期權組合之一，以股票期權為例，一個看漲期權的買多加上一個看跌期權的賣空等於多頭100股對應的股票， 其差別是組合交易使用了較少的資金達到投機交易的目的，缺點是你不能長期持有期權）。

到目前為止相當簡單。你開始放入一些變數，它就會產生巨大變化。取決於不同的行使價（strike prie，期權在到期時的執行價格），每個杯子的大小將會不同。

換句話說，即使我們的倉位的起始變量是100%，我們的杯子大小將會不同。我把杯子的大小看作是水和冰塊的總和。在不同的行使價格上，它是不同的，但變量仍然是100%。

我們可以考慮把天平一邊的期貨合同去掉，但仍然要使天平平衡。我們把一個相反的期權倉位放在天平的另一邊，這樣我們仍維持平衡。結果怎樣？我們實際所做的是在抵消我們的倉位，在天平上沒有真實的倉位存在。我們只有在某種情形下獲利，但我們必須知道在必要的時候如何調整我們的倉位。

現在我們到了需要作假設的時候。對於我們能夠提出的方案，在數量上難以窮盡，或者說幾乎無法窮盡。我們所要做的是提出一個計劃，它幾乎可以在任何情形下賺錢，同時要包括規則一和規則二的約束。

我們可以通過使用不同的行使價格使天平平衡，而不僅僅是使用相同的行使價格。我們也可以調整天平，使它具有多頭或空頭傾向。這些仍是很簡單的操作。

現在我們在已有的天平兩端再加上一架天平，你有三架天平可以使用。你甚至可以在前面兩架天平的各邊再加上4架天平。你瞧，在每架天平各端，你都有機會不斷移動倉位，卻可以始終保持天平的平衡。你甚至可以任意加上你所想加的天平數量。但是，你將無法控制天平使它仍保持平衡。這就是發生在一些沒有完全考慮及設計好的一些期權倉位上的情形。

我希望用天平和冰塊的例子沒有讓大家感到困惑。充分理解每個操作對你整體倉位的影響是非常關鍵的。我的期權模型是將天平綜合來一個數據，將這個數據放入方案中。這個方案決定哪個變量對我的倉位的影響。當你了解了怎樣利用價格波動性、時間遞耗以及價格變化，你就可以從中獲利。

事實是某些特定的期權倉位與我的規則相符。更深入的對期權知識的理解不是我今天要教你的内容。我只是想向你演示，你可以怎樣將期權交易結合到一個好的交易模型中去，同時使用規則一、規則二來避免你的損失。

阿瑟：我知道你使用矢量法、重量法、成交量以及角度法來設計你的自動交易方案的部分以及對期權的通常評估。我想知道你建立了自己的期權價格評估體系，而這個方案是不同於絕大多數方案的。這是不是因為你不想玩別人的遊戲？

幽靈：這就像一個籃球，當所加的壓力變化時，即使籃球的外形不變，但籃球每次反彈的角度都不同。期權也是一樣，我認為在牛市中的期權價值和在熊市中的評估是不同的。市場只是考慮股票市場的波動性的不同。這是你怎樣更好地使用期權的出發點。

如果我給你們一個預示，即從現在開始，我們將考慮看漲期權及看跌期權，而不只是改變股票的波動性來適應價格。那麼，你就可以更好地理解你交易的期望是什麼，而不是每天去猜測股票市場的波幅會是多少。這些是以前都讨論過的，在這裡，我們也不打算去改變已被相信是最好的方法。事實上，有時當你用不同的角度看待問題時，你會處於更加有利的位置。

我將通過展示規則一在期權交易中的應用，來開始我們的讨論。我們先假定我們是錯的，直到被證明我們在期權中是正確的。我們用非常保守的倉位來開始。假設從我們的標準來看，我們將處於牛市，但是我們有可能判斷錯誤。所以我們沒有建立看漲期權倉，相反我們建立了一個牛市價差期權(Bull Spread)。牛市價差期權是買進一個低行使價的看漲期權，同時賣出一個高行使價的看漲期權。這使得規則一產生效用。

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