第33節：信用擴張不能維系繁榮(4)

　　錯誤的投資

　　◎ 隨著通貨膨脹的加劇，人們固有的“投資/消費”比率一旦形成，銀行信貸擴張也將隨之停止。對於許多商人而言，其在高級生產領域的商業上投資專案會因為缺乏資金而難以為繼。

　　人們為了應付日益高漲的日常的商品交易，而不得不需要持有更多的貨幣，這也就導致了交易功能的貨幣需求的上升。這時為了讓貨幣市場恢復均衡，就需要風險資產價格下降，以此來減少其對貨幣的需求，進而滿足實體經濟中對交易性貨幣增加的需求。但可惜的是，在這個時點上的商人卻受到銀行信用擴張的誤導，把太多的錢放在了股票、房地產等高級的資本商品上。而這類商品的生產要得以順利維持，就必須伴隨著較低的時間偏好——人們現在還不想要，對消費的興趣還不很強烈——以及大量的儲蓄與投資。但問題是，時間偏好已經不隨人的主觀意志所決定而上漲，人們需要更多的錢去應付日益高漲的通貨膨脹。這樣一來，那些高級生產領域的商業投資，因為缺乏新資金的流入而難以為繼，也就越發顯得多餘而浪費，商人顯然受到信貸擴張的誤導而做了太多錯誤的選擇。

　　信用擴張下的“繁榮”，其實充滿了浪費而錯誤的投資。隨著通貨膨脹的加劇，人們固有的“投資/消費”比率一旦形成，銀行信貸擴張也將隨之停止。不論中央銀行是否願意加息和執行緊縮的政策，事實上隨著時間偏好的改變，纯利率都已經飆升。對於大量商人而言，他已經步入了一個事實上的信用緊縮時期。如此一來，必然的結果是，“繁榮”也會隨之停止，“危機”也就不期而至了。信貸不可能永遠無限制地擴張下去，一旦信貸收縮，那些本來不應該投資、消費的專案就會無以為繼，結果就是衰退，就是失業，甚至是經濟的全面危機。

　　經濟調整的先導指標

　　◎ 正是基於這種風險傳導的機制，我們完全可以將資產市場的調整，視之為實體經濟調整的先導指標。而歷史上的每次從繁榮到蕭條的轉變，事實上都是由資產市場的調整開始的。

　　隨著物價的上漲，人們必然將重新回歸到原有的“投資/消費”比例上來，花費自己增加的收入。這必然導致其需求會從高級生產領域即風險資產領域，重新轉移到低級生產領域即日常消費上來。這樣的轉移，其直接結果是風險資產價格下降。由於貨幣和風險資產市場調節速度，要大於實體經濟調節速度，風險資產價格通常會出現超調。

　　正是基於這種風險傳導的機制，我們完全可以將資產市場的調整，視為實體經濟調整的先導指標。而歷史上的每次從繁榮到蕭條的轉變，事實上都是由資產市場的調整開始的。例如，1720年法國Compagnie d’Occident股票的調整，以及此後的法國大崩潰；1929年黑色星期四及以後的大蕭條；2000年網路股崩盤及以後的經濟衰退；2006年開始的美國房地產市場的崩盤及以後席卷全球的經濟危機。

本文摘自《通脹的真相》

---

　　 從歷史角度揭秘通脹：通脹的真相 於各國政客們而言，要其在保增長或是控通脹這二者間，任擇其一顯然是個令人頭痛的問題。但從目前意見回饋回來的信息看，對保增長促就業的關註顯然更占上風。但我們需註意的是，衰退固然能導致政治的失敗，通脹又何嘗不可以呢？其實通脹更是一種疾病，並且是一種有時甚至可以威脅一國或民族生命的疾病，如不及時制止，它會很輕鬆地摧毀一個社會。德國的惡性通脹為納粹的上台鋪平了道路；同樣的情況也發生在舊中國，由於當時的政治、經濟形勢極其動蕩，再加上國民黨當局為彌補戰爭所形成的巨額赤字，完全依賴印钞機，最終加速了國民黨統治的彻底崩潰。通貨膨脹如此之厲害，對國家和民族有如此巨大的破壞力。那麼它到底是怎麼造成的呢？各國政府一再對它予以容忍的背後邏輯又是什麼呢？本書將為你解開通脹的真相。