《通向金融王國的自由之路》12B

12．7 頭寸調整影響效果的例子

目前我正在為一個制作頭寸調整軟件的公司做顧問，該公司制作的軟件包括了我介紹的所有模型，而且還更多，它就是ATHENA軟件。它擁有上百萬種頭寸調整的可能性，因此你兒乎可以用它來測試任何東西。它與TRADE STATION信號聯合工作．並且有一些内禀的系統。

讓我們用ATHENA來看一下幾個頭寸調整例子在複雜的交易環境中的表現。此外，股票交易商是最不可能考慮頭寸調整重要性的人，我們將使用一個由當前30種道瓊斯工業平均股票組成的資產組合。

所有的股票都用相同的系統和相同的數據交易，比如從1992年1月~1997年6月。使用的系統3非常簡單：只做長用的渠道突破系統，在最近45天的最高點買進一個頭寸，並使用一個三倍波動性的跟蹤止損來離市，為了止損或者為了獲利離市。因此，這個系統非常簡單。

我們使用了一個100萬美元的資產組合，交易成本是0。5%。該系統在5．5年中做了595次交易，其中273次交易贏利而322次虧損，即45．9%的交易是賺錢的。

我們把本章介紹的各個頭寸調整模型都運行了一遍，同時添加了一個每次交易只做100股股票的對比模型。同樣．每種情形做的都是相同的交易。因此，這些結果之間的惟一區別就是選擇的頭寸調整模型的函數不同。

第一個模型用來作為基準，該模型無論什麼時候當系統發出交易信號時都只做100股股票。這個模型在5。5年中總共賺了32567美元，折算成年複利就是0。58%的回報率。在5．5年中的最大下跌量是0．75%。

圖口一2顯示的是5．5年的交易中的資本曲線和下跌量．圖中並沒有什麼特別的地方．你也可能把錢放在儲蓄賬戶中。但是．要記住，它只是作為一個基準對比而引入的。

圖12－2 每次只做100股的基準模型的道瓊斯股票

按下來要看的模型是固定金額模型，期貨交易商一般都使用這個模型，他們都用固定的資本來購買一個單位。在這個例子中，我們選擇每 100000美元資本購買 100股，這表示．若我們的資本是100萬美元，那麼每種頭寸就可購買1000股。若資本達到200萬，我們就可以買進2000頭寸。

圖12－3解釋了固定金額模型的資本曲線。它在5。5年内賺到237457美元，折算成年複利就是5．75%的回報率。但是它也導致了7．13%的最大下跌量，這也許不是很突出的表現，但要比作為基準的那個模型好一點。

圖12-3 用固定金額模型交易的道瓊斯股票，100股/100000美元

下面一個模型是等槓桿作用模型，一般都為資本交易商所用。這裡我們把資本的3%分配給每個頭寸。既然我們交易的賬戶是100萬美元，那麼沒有一個頭寸可以超出30000美元。所以你可以購買1000股股價為30美元的股票，但只能購買300股股價為100美元的股票。

顯然，該模型在使用的槓桿作用水平上的結果並不理想，當然我只是簡單地選擇了一個隨意的槓桿作用水平來向你展示頭寸調整的效果。每個模型可以選擇大量的槓桿作用水平，產生的結果各不相同。

圖12-4顯示的是等槓桿作用模型的結果，它在5.5中產生了231121 美元的利潤，該利潤折算成年複利是3.86$的回報率，最大下跌量是3.72%。

圖12-4 用3%的等槓桿作用模型對道瓊斯股票做頭寸調整

下面這個模型很有意思。我們使用的是風險百分比模型，並且在1%的風險水平調整頭寸。既然100萬美元的1%是10000美元，那麼這個模型就意味著每支股票的起始風險暴露不能超過10000美元。它並沒有涉及到股票價值的内容，只有風險暴露。

圖12-5顯示1%的風險模型在5.5年中獲得了1840493美元的利潤，折算成年複利就是20.92%的回報率。5.5年中最大下跌量是14.14%。顯然，這個業績已經開始變得很有吸引力了。

使用的最後一個模型是波動性百分比模型。這裡．我們使用了最近10天的平均實際價格幅度來確定股票的波動性。我們在0.5%的波動性水平調整頭寸，這表示我們把每個頭寸對當前市場波動性的風險暴露限制在5000美元。因此，如果一支股票的平均實際價格幅度是5美元，或者說100股500美元，這就表示最初可以購買1000股。同樣，這與所選證券的價值無關。

圖12-5 用1%的風險模型對道瓊斯股票做頭寸調整。

圖12-6顯示的是最後這個模型的資本曲線。該模型在5.5年中的年複利回報率是潤率22.93%，總利潤是2109266美元。在這5.5年期間，最大的下跌量是16.61%。

最後，圖12-7對所介紹的五個模型作了一下對比。記住，每個模型使用的都是相同的交易信號，惟一的區別是頭寸調整的不同。看一下在“多少”回報這個問題上產生的巨大區別！基準模型獲利32567美元，而0.5%波動性模型獲利超過200萬。如果你現在已經開始明白了頭寸調整有多麼重要，那麼你就正在開始理解交易的最大秘密之一。

只要有多少種入市法則就可以發明出多少種頭寸調整法則。這種可能性有幾百萬種，我們只是接觸了本章主題的一些皮毛。然而，不管怎麼說，如果你已經開始理解了頭才調整對效果的影響，那麼我就達到了目的。

12．8 總結

我認為交易系統設計中最重要的部分是與貨幣管理相關的那部分，但是“貨幣管理”這個術語多年來卻總是在被誤用，沒有共識。因此，我在本書中選擇了“頭寸調整”這個術語。

頭寸調整基本上是在可靠性、風險回報率和機會因素這三維之上又增加了的第四維。它極大地增加了整個交易過程中可能發生的潛在利潤或虧損。事實上，在我看來，頭寸調整解釋了各個貨幣管理者業績的大部分不間之處。本質上，期望收益和機會因素形成了一個決定你利潤量的實體，而頭寸調整則決定了同時有多少個實體貢獻給你利潤。

頭寸調整也指出了你的資本有多重要。資本額大的時候，就可以進行大量的頭寸調整，而資本很少時就很容易被忽略。

反等價鞅系統是主要發揮作用的模型，在這個系統中，你會隨著資本的增加而增加賭本的大小。如卞是幾個反等價鞅頭才調整模型：

每固定金額一個單位。這個模型只允許你用一定數量的錢買一個頭寸，它基本上對所有的投資都均等對待並且總是允許你持有一個頭寸。

等單元模型。這個模型對資產組合中的所有投資都根據它們的根本價值給予相同的權重。投資者和資本交易商通常都使用這個模型。

風險百分比模型。這個模型對長期走勢跟蹤者來說是最好的。它給了所有的交易相同的風險水平並允許穩定的資產組合增長。

波動性百分比模型。這個模型對使用緊密止損的交易商來說是最好的，它可以在風險和機會（期望收益）之間提供一個合理的平衡。

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