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2011-06-21 08:46:09
加拉赫建議你找出可以忍受的預期的最大資本下跌量（largest expected equity drop，LEED）。它可能是25%或者50%。他要求你假定明天這個LEED就會發生。它可能不會發生，但你必須假定它可能發生。
他繼續使用了系統的期望收益來計算潛在下跌量的分佈和各種商品的價格幅度的可能分佈。然後他建議對各種商品採用一個最小的交易額，從而不致於經歷一次50%的下跌量。換句話說，加拉赫建議的是每固定金額一個單位的形式，但是這個數目應該依據該投資的日常波動性而定。
每單位的交易需要的金額也視你是同時交易一個單位、二個或者四個單位而不同。例如，他會建議，如果該金融工具是單獨交易的，就可以在1000美元的日常價格波動幅度下以每40000美元交易一個單位。他還建議，如果該工具是與其他工具一起交易的，那麼就在1000美元的日常波動幅度下以每28000美元交易一個單位。最後，他建議，若該工具是與三種其他工具一起交易的，那麼就在1000美元的日常波動幅度下以每20000美元交易一個單位。
讓我們來看一個交易玉米合約的例子。假定當前玉米的價格每天波動4個點，這相當於是200美元的日常價格波動（因為一個單位是5000蒲式耳）。根據加拉赫的模型，既然200美元是1000美元的20%，你就可以用40000美元的20%交易一個單位，或者每8000美元交易一個單位。如果你同時交易玉米合約和其他工具，就可以每5600美元交易一個單位。而如果你是與其他三種工具同時交易、就可以每4000美元交易一個單位。
加拉赫的方法是每固定金額一個單位模型的一個很不錯的變形，因為它根據它們的波動性使各種證券相等。因此，他的方法克服了該模型中一個根本的限制。該方法通過增加了一些複雜性而得以實現，但是不管怎麼說它是一種很吸引人的交易方式。
3．肯．羅伯特的1－2－3方法
羅伯特的第一個頭寸調整法則就是交易商品不需要很多錢。他對“多少”這個問題的回答就是：只要交易一張合約。然而，他只是在迎合那些帳戶中只有1000美元-10000美元的人。因此，頭寸調整法則的主要部分就是只交易一張合約。
羅伯特確實指出了我們不能冒1000美元以上的風險，這表示他會避開某些商品，比如標準普爾、德國馬克、日圓甚至可能是咖啡等，因為它們包含的風險會超過1000美元。這說明羅伯特是比較保守的．在他的系統中並沒有包括進頭寸調整法則，這在我看來是危險的，因為當大多數頭寸調整法則指出你不應該那樣做的時候，你仍可能在市場中持有著一個頭寸。
註釋
1．這甚至都不算是一個好的離市方法，正如離市那一章所解釋的，因為你虧損的時候是全部頭寸都虧寸，而你獲取最大利潤時卻只有一部分頭寸在獲利。
2．見 William Ziemba．“A Betting Simulation，the MathCmatics of Gambling and lnvestment，”，Gambling times 1987．80，pp．46-7。
3．剛開始寫這一章時，一張標準普爾合約相當於價值450000美元的股票，但是，我把該合約的規模縮小了50%。
4．Athena是Athena管理系統的一個商標，是智慧女神的意思，而該軟體在我看來確實是很富智慧。你可以從我們的網站看一下ATHNA的演示，我們的同址是：http；//WWW.iitm.com。
5.Tradestation是0mega研究中心的註冊商標。
6．最初，我在本章對各種期貨合約使用的是隨機入市研究。在該研究中使用了10年的數據，結果顯示．回報在382853美元到幾乎是該值的1700倍即6.4億美元之間，並且這些回報都來自相同的信號，惟一的區別就是頭寸調整法則的不同。我之所以沒有把這些結果選入本章、是因為我覺得人們會抱怨它們不現實。而且我的目的並不是想通過向大家顯示那些可觀的結果來說明頭寸調整的影響。因此，我用道瓊斯的30種股票代替了本章原來的那些結果。你仍然可以從我們的網站上看到其他一些研究結果，網址：WWW。IITM。COM。
7．你可以這麼來計算：68%的波動性會落在十1和一1的標準之間，那麼就剩下32%的幾率。這也說明超出10%的標準差的幾率是16%（32%的一半）。用同樣的方法，95%的回報率將會落在十2和一2的標準差之間，因此，5%的一半也就是只有2.5%的幾率會落在一2的標準差之外。最後，99%會落在十3和一3的標準差之間，因此，用同樣的邏輯，只有0.5%的結果可能會比一3的標準差更差。然而，考夫曼作了這樣一個假定：回報是正態分佈的. 但是，既然市場價格並不是正態分佈的，那麼回報也可能不是這樣。
8，Brinson、Singer,Beebower在一本雜志上(”DETERMINANTS of Portfolio Perfryrmance Ⅱ：An UPdate．" FinAncial ANAALYUSTS JOURNAL。1991、47．40－49）用資產配置解 了82種養老金計劃在10年期間的91 ．5%的回報率變更. 股票選擇和其他類型的決策制定對回報的影響作用很小 BrinsOn等對“資產配置”的定義是真正的頭寸調整，因為它只是指出了資本的百分之多少應給股票．百分之多少應給債券和現金等。之後、專業人員們就對資產配置非常感興趣，但是它的意義卻轉成了對彩票偏向的反映．使它現在看起來更像是“選擇正確的資產””。
9．在我看來，這個假定使很多人都可以進行交易．並且看上去好像只有很小的風險；本書的讀者在那一步時應該有能力判斷該假定的風險。
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