當我獲得30%的利潤時, 就拿走其中的1/3;當我獲得50%的利潤時，就拿走其中另外一個1/3；而當情況不妙時，我就會拿走剩餘利潤。——引自股票交易研讨會上關於貨幣管理的一篇演講,該講師在一次股票市場研讨會上做了上述論述，告訴我這是他的貨幣管理公式。但是，我認為這與離市息息相關。研讨會後，我走過去向他詢問他所說的“貨幣管理”的意思，那是他演講的主題。他的回答是：“這是一個很好的問題。我認為這就是我們如何做交易決定的問題。”
除了心理之外，貨幣管理是系統開發中一個最重要的方面，但是實際上市場中每本談論交易或系統開發的書卻都完全忽略了這個主題。事實上，甚至是那些專門寫貨幣管理的書也很少說到該主題的一個最重要的方面；頭寸調整。因此，很少有人真正知道貨幣管理的真正内涵。
貨幣管理（頭寸調整）並不是以下這些東西：
．它不是系統中規定你某一次交易會虧損多少的那部分。
．它不會告訴你如何退出一次可獲利的交易。
．它不是多樣化的。
．它不能控制風險。
．它不能避開風險。
．它不是系統中使業績最優化的那部分。
．它不是系統中告訴你該投資什麼的那部分。
貨幣管理是交易系統裡在整個交易過程中回答你“多少”這個問題的那部分。多少本質上意味著在整個交易過程中的任一時刻你該持有多大的頭寸。因此，我在全書中把它叫做“頭寸調整”。在回答“多少”這個問題的過程中，你可能需要考慮一下上面提到的這些問題，但是這些問題並不是你的頭寸調整法則。對某些人來說，像風險控制這樣的組分好像要比確定多少的問題更重要，但是多少這個問題可以說明各個專業交易商的業績中的大部分可變性。
還記得第6章描寫的那個打雪仗模型嗎？頭寸調整模型包含了該比喻中的兩個因素，這兩個因素就是起始保護的大小（就是雪牆的大小或者說你的初始資本）和同一時間到達雪牆的雪球數，也就是你同時持有多少頭寸。
圖12－l解釋了頭寸調整如何使你必須考慮的總金額的確定步驟增加一步。圖11-2是一個增加了機會因素之後的三維的預期箱體。而圖12-1說明有了頭寸調整後，就必須增加第四維：多樣性，也就是市場中的同步頭寸。由於畫四維的圖形實在很困難，因此圖12-1 解釋了頭寸調整後的結果，說明同時可以有很多個三維的箱體影響你的頭寸。
回想一下第2章介紹的拉裡夫．文斯的研究。在該研究中，40個博士用一個正期望收益系統玩了一個貨幣管理的遊戲，但是他們中有95%的人都輸了錢。這是為什麼呢？原因肯定與他們的心理和貧乏的頭寸調整水平有關。
假定你以100美元的風險開始這個遊戲。這個遊戲你做了三次，結果一連三次都輸了，這個幾率在遊戲中非常可能遇上。現在你的金額下跌到700美元，你認為“我已經連續輸了三次了，這次真的是該贏了”。但那只是賭徒的謬論，因為你的盈利機會仍然只有60%。不管怎麼說，你決定下300美元的賭註，因為你是如此確信這次你會贏。然而，你又輸了，現在就只剩下400美元了。那麼你想在這個遊戲中賺錢的機會就小了很多，因為僅僅為了維持盈虧平衡，你就需要有150%的回報率。盡管連續四次的幾率很小，只有0.0256，但在100局的遊戲中這仍然有可能出現一次。
還有另一種途徑也會使這些博士們破產。假定他們第一局下賭250美元，連續虧損三次之後，總共虧損750美元，那麼就只剩下250美元了。現在僅僅為了盈虧平衡，就必須獲利300%，但這在他們破產之前是無法實現了。
不管屬於哪種情況，在這個簡單的遊戲中卻未能實現利潤，這是因為他們冒的風險太大了。風險過度的產生是由於心理上的原因：貪婪、未能理解幾率，或者在某些情況下，甚至有想輸的欲望。然而，準確地說，他們的虧損是因為他們所冒的風險太大。例如，如果10個總體積比牆還大的黑雪球同時向這堵牆扔過來，那麼這堵牆馬上就會被摧毀，無論白黑雪球的比例是多麼地懸殊。記住，10個總體積比牆大黑雪球就可以摧毀這堵牆。
資本的規模就相當於這個打雪仗比喻中牆的大小。通常的現象是一個水平一般的人帶著太少的錢進入了一個最投機的市場。50000美元的賬戶已經很小了，但平均賬戶卻只有1000美元-10000美元。結果，很多人只是因為他們的賬戶太小，而只能使用非常一般的貨幣管理方法。僅僅由於賬戶規模，他們失敗的幾事就非常高。
請看表12-1。留意一下，為了維持盈虧平衡．你的賬戶必須從各種大小的下跌量中收回多少利潤。例如，20%左右的虧損只需要一個中等程度的盈利（不用超過25%）就可以達到盈虧平衡；但是，40%的下跌量就需要一個66.7%的盈利來達到盈虧平衡; 而50%的虧損後就需要一個非常大、幾乎是不可能的盈利來達到盈虧平衡了。因此，若你冒的風險太大並且又輸了的話，完全收回的幾率就非常小了。
12．1 頭寸調整策略
專職賭徒長期以來一直在宣稱存在著兩種基本的頭寸調整策略；等價鞅策略和反等價鞅策略。在一次虧損的交易中，等價鞅策略在資本減小時會增加賭本的大小；另一方面，質等價鞅策略則在一次盈利交易中或者當我們的資本增加時，會增加賭本的大小。
如果你曾經玩過輪盤賭或者擲骰子的遊戲，那麼等價鞅策略的最完整形式就可能發生。它只是相當於在虧損的時候，把你的賭本翻倍。例如，如果你輸了1美元，就賭2美元；輸了2美元，就賭4美元；輸了4美元之後．就會賭8美元等等。當你最後贏的時候（你總歸是能贏一次的），已經超出最初的賭本好多了。
卡西諾遊戲喜歡這種玩等價鞅策略的人。首先，每個遊戲的最終一般都是要讓你虧損的。當盈利的可能性小於50%時，一連串的虧損就會相當可觀。假定你連續虧損了10次，並且剛開始下的賭註是l美元．那麼在這一連10次之後你就已經總共虧損了2047美元。為了得回最初的金額，下一次就必須下2048美元的賭註。但是由於每次贏與輸的比例都小於50：50，那麼此時的贏虧比例是1：4095。你需要冒4000美元以上的風險去得回1美元的利潤。情況還可能更糟，因為雖然有些人可以無限制地得到銀行的貸款，但這個卡西諾遊戲是有下賭限制的。在一張允許最小賭註是1美元的賭桌上，你的賭註可能不會超過100美元。因此，等價鞅賭博策略一般是沒有作用的，至少在卡西諾遊戲中，或者在市場中也是如此。
如果在一連串的虧損中，你的風險不斷地增加，最後就會有一串非常大的虧損足夠導致你破產。即使你的銀行可以無限制地為你提供資金，你卻把自己交給了從心理上來說無人能夠承受的風險回報率。
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