“這場戰争的結果勢必影響煙草公司的股價，涉及數百億美元的金額。所以，只要你掌握得準，這就是賺錢的機會。在一筆典型的風險套利交易中，我們會保持非常開放的態度，研究每種可能的發展，從這個角度針對煙草或其它股票進行交易。”
“當然，這也可能是方向性的交易。如果我們認為煙草公司將贏得下一場戰役，就會做多煙草公司。反之，如果我們判斷對方將贏得下一場戰役，當然就會站在空方。如果我們相信下一場戰役的結果將導致股價暴漲或重挫，就可以買進跨形交易（同時買進相同數量的買進選擇權與賣出選擇權。只要股價發生任何方向的重大變動，買進跨形交易都可以獲利，細節部分請參考附錄）。反之，如果我們判斷這場戰争短期之内不會有任何結果或選擇權的價格太高，就可以銷售跨形交易。我們的態度非常開放，沒有既定的立場：只要勝算足夠高，我們不排斥任何交易機會。總之，這就是我們十年來從事的業務。”
從下至上的分析：掌握勝算的專家
伯納德·奧佩蒂特在上文中強調，主要的對象是個別公司，他研究一家公司，成為這家公司的專家。相反的策略則是從上至下，首先分析國家政策和產業，然後才是個別公司。奧佩蒂特花費無數的時間研究交易對象，竭力掌握公司管理階層、股東、員工、往來銀行、債權人、債務人以及該公司股票交易者的心態。他盤算後續的可能發展與股價反應。通過這個角度切入，直接歸集資訊，勝算自然超過那些依賴二手資訊的分析師。
個案研究：西北航空公司
“1993年，我們曾經介入西北航空公司。該公司在1989年曾經發生融資並購的事件。接下來，整個航空產業就陷入嚴重的衰退，整體損失高達數十億美元，西北航空的業績也一落千丈。從資產負債表中觀察，西北航空當時的銀行債務很高，但債券發行的數量非常有限（如果記憶沒錯的話，總負債大概是六、七十億美元，除了五億美元的債券之外，其餘都是銀行債務）。由於短期内再度陷入困境，公司提出破產的威脅。公司高層分別與銀行集團、員工、供應商進行強硬的協商，只要商談對手將因為西北航空破產而受損，公司的態度就非常強硬。”
“西北航空開始贏得一些讓步。銀行同意取消利息費用，提高擔保品的估價，波音公司也同意延遲飛機貨款的交付時間。為了取得這些重大的成果，西北公司擺出即將破產的姿態。每天，它們總是通過媒體放話：‘我們打算宣告破產’。這也是公司債券價格不斷下跌的原因。最後，1美元面值的債券價格只有10美分。”
“根據我的分析，公司不可能破產。我認為這一切都是吓人的手段。當然，這種手段對公司非常有利，逼迫談判對手讓步。對於我們來說，從事債券交易沒有什麼意義，因為規模實在太小。所以，我們開始買進西北航空的債務。當然，結果也可能賠得很慘，但我相信勝算更高。總之，我們認定西北航空正在玩弄吓人的手法。”
“一旦談判對手讓步之後，一切都奇迹般地恢複正常。公司開始公佈一些漂亮的數據，債券價格回升到平價，我們也賺進四、五倍的利潤。後來，公司挂牌上市，經營績效還是很理想。”
“整筆交易涉及許多基本分析。現代的基本分析需要進行動態研究，尤其是遇到這類的特殊情況。”
“歐洲迪斯尼是另一個非常類似的案例，當時，市場上有一種歐洲迪斯尼的可轉換公司債流通：當它們遇到麻煩時，就如同西北航空一樣，通過媒體制造各種雜音，渲染情況的惡劣程度。它們玩弄銀行、股東與每個人，但沒有觸及債券，整個事件的發展也完全相同，包括我們的獲利在内。”
“在歐洲迪斯尼的案例中，債券是可轉換債券，屬於衍生性交易工具。可能是這個緣故，讓我們有機會掌握價格混亂的交易機會，因為許多衍生性產品交易員不熟悉根本證券，而根本證券的交易者又不熟悉衍生性工具。如果你同時了解這兩方面，就能夠取得優勢。”
深入的策略性思考可以讓你看見別人看不見的東西，並因此而獲利。當然，情況未必始終如此。某個事件或許沒有大家忽略的資訊或隐藏的議題。另外，辛勤工作不一定能夠讓你產生特殊的見解。特殊的見解需要通過經驗的培育。經由媒體報導追蹤公司的發展，這是累積經驗的好方法。
·了解所有的玩家，留意他們的言行。所謂玩家，是指具備不可忽略的影響力的人，包括團體在内，舉例來說，工會就可能是重要的玩家。
·了解他們為了本身的利益，應該說些什麼話；或者，他們說的話可能帶來什麼利益。動機是什麼？隐藏的議題又是什麼？只要涉及利益關系，任何的談話都不可輕信。
·誰是最大的損失者？
·誰是最大的受益者？
·對於每個利益集團，他們希望發生的最佳、次佳與第三種結果是什麼？
·每個利益集團操縱事件發展的著力點與影響力在哪裡？
·每個集團對於每個結果的反應將如何？如果某個人這麼做，其他人的反應與後續的發展可能如何？
通過這種方式思考公司事件，這顯然是一種技巧，需要時間來培養。可是，這也可以增添交易的趣味。最後，請記住，對於奧佩蒂特來說，價格受到公司事件的驅動，而公司事件又是由某些有權力的人塑造的。權力就代表影響力。因此，在整個價格變動的因果關系中，你首先應該考慮：“誰具有影響力？”務必記住，對於某家公司或特定情況，很多人都具有影響力。永遠要保持開放的心胸與客觀的立場。如同奧佩蒂特所描述的故事，市場往往是一場權力的遊戲。西北航空的案例涉及許多人，包括銀行在内。權力與影響力不斷流動，這使得你在追蹤公司事件的過程中更加困難、也更有趣。
交易：藝術與科學
“我想科學訓練是一項正數，雖然有時候也會造成妨礙，因為金融市場並不存在諸如物理與數學之類的真理。可是，就思考的邏輯結構來說，科學訓練還是有正面的助益。科學家必須誠實對待自己。這個領域内沒有打混仗的餘地。如果某個實驗的結果不行，那就是不行，不能打馬虎眼。事實就是事實，不能憑空捏造。”
可是，縱使盡量維持客觀，但交易畢竟不是機械性的行為，其中存在相當大的技巧發揮空間。瑞士人擅長於制造漂亮的手表，不是嗎？
“交易的藝術成分遠遠超過科學。當交易員擬定一項決策，他絕對不可能完全了解該項背後的每項立論根據。你必須日夜思考行情的可能發展與交易的對策，但到達某個節骨眼上，就必須扣動扳機。擬定交易決策之前，你可能考慮千百種細節，如果我提出一個問題：‘你為什麼買進這個而賣出那個？’你恐怕沒有辦法說出個所以然來。當然，你可以提出一些理由，但絕對不是完整的答案。你的決策可能是來自於最近三天的綜合思考，所以要花三天的時間才能解釋得清楚。許多因素都存在於潛意識的層面。你不確定哪項因素促使你扣動扳機。從這個角度來說，藝術的成分超過科學，因為你沒有辦法充分說明行為的動機。選擇權交易涉及許多科學成分，必須同時具備科學的訓練與藝術的修養。這也是為什麼很難找到優秀的衍生性產品交易員的原因。”
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