頂尖交易員通常厭惡風險
受到媒體與一些醜聞的影響，一般大衆認為交易員喜愛承擔風險，樂於投機與賭博。可是，本書採訪的每一位交易員都不承認自己偏愛風險。
“我非常厭惡風險。如果有機會的話，我甯可賺取穩定的一萬美元，絕對不會考慮成功率10%的十萬美元報酬。就經濟學的術語來說，我個人的效用函數明顯向原點凹。”
所謂的交易風險，當然是指價格波動率而言。談論價格波動率勢必涉及機率的概念。根據某特定股票的歷史價格波動率，我們可以估計該股票到達某目標價位的發生機率。因此，風險、價格波動率與機率屬於不可分割的觀念（譯按：在金融交易的計量模型中，風險通常被定義為價格分配的標準差。當然，價格分配考慮的價格可以是絕對價格、相對價格或資產報酬。選擇權考慮的價格波動率通常是指根本資產報酬率分配的標準差）。優秀的交易員會等待勝算最高的機會----換言之，有利走勢發生的機率最高而不利走勢發生的機率最低。另外，不同於業餘的交易者，優秀的專業交易員了解一點，風險與報酬之間並不必然維持正向的線性關系。某些情況下，你可以發現風險極低而報酬極高的交易機會。
“重點是你必須從理性的角度處理風險，而且還要一些想象力。優秀的交易員知道如何與何時承擔風險，也清楚如何與何時避開風險。有些風險你必須承擔，有些風險你不可以承擔。關鍵在於如何區別這兩者。你不需承擔重大的風險，就足以贏取重大的獲利。許多交易機會蘊含著可觀的獲利，但風險並不特別高。研究相關的市場行情與交易對象，或許必須花費大量的時間與精力，但實際投入的資金未必承擔太大的風險。”
“有一個關於經濟學家的故事。這位經濟學家與朋友在紐約的街上走著，他的朋友看到人行道上有一張百元大鈔，於是指著鈔票說：‘教授，有一張百元大鈔！’經濟學教授冷漠地回答：‘不可能，如果真是百元大鈔，早就被人揀走了。’可是，我認為有許多低風險的賺錢機會。”
分析風險與機率
對於一個部位，伯納德·奧佩蒂特如何分析風險與機率呢？“雖然我知道部位發生特定的損失之後就會出場，但我還是認為投入的全部資金都完全承擔風險。另外，我也會考慮部位某個獲利百分率的發生機率，然後評估我所承擔的對應風險。我會考慮可能結果的機率分析，例如：採取某項行動可能有50%的機率如何發展，或不採取行動可能有50%的機率如何發展，或50%的小賠對應50%的大賺。你必須了解最後結果的機率分配概況。”
分析一筆交易的可行性，伯納德·奧佩蒂特把所有投入資金視為風險資本。他知道部位頂多只會發生特定程度的損失（例如：15%），即使最大的損失設定為15%，他還是認為整體投入資金都應全部承擔風險。然後，從這個角度評估各種可能結果的機率分配，分析對應的報酬潛能。惟有通過機率分析的架構，才能掌握報酬的概念。
舉例來說，如果建立某個選擇權部位，起始價值為一萬美元，風險資本就視為一萬美元。為了評估風險／報酬比率，伯納德·奧佩蒂特分析部位最後結果的機率分配。如此可以了解相關風險提供的報酬潛能。（從數學角度來說，把發生機率視為權數而匯總各種可能結果，然後比較這個報酬期望值與風險。）
資金管理
風險分析與管理的工作，不僅僅局限在價格波動率與機率上，還包括資金管理。
“你必須設定嚴謹的資金管理制度。絕對不允許自己越陷越深。你可以採用某種最大連續損失的規定，或設定某個風險值。你也可以採用某種操作法則，例如：‘損失不可超過某個限度’。你必須具備這類的心理規範，任何時候都不可以承擔設定範圍之外的風險。你必須確定自己不會被三振出局，這點很重要。情況很容易失控，必須有明確的規範。”
設計資金管理的制度，你可以考慮下面幾點：
·任何單筆交易中，我能夠承擔的最大風險金額是多少？換言之，每筆交易最多能夠承擔多少損失？請註意，一系列的交易可能連續發生損失，為了保留交易實力，每筆交易我最多能夠允許多少金額的損失？
·一旦交易部位建立之後，我最多準備承擔多大百分比的損失？某些人利用“風險值”的觀念擬定這項決策，就是根據所有未平倉部位可能結果的機率分配而計算的數值，代表部位承擔的風險總金額（譯按：在特定的信賴區間之下，VAR代表正常市況下某特定期間的最大損失期望值）。
分散的投資組合
分散投資是風險控制與資金管理的相關議題。
“一般而言，在特定的風險水準下，通過分散投資可以提高報酬率。從另一個角度來說，對於特定的期望報酬率，如果不進行分散投資，你將承擔較高的風險。如果比較100個部位與10個部位，分散投資的效益就非常有限了。如果由1個部位分散為10個部位，效益非常明顯，但由10個部位分散為100個部位，應該不會有太大的額外效益。分散投資存在一個最佳的水準，超過這個水準之後將帶來反效果。”
伯納德·奧佩蒂特雖然相信分散投資的效益，但也不主張過度的分散。分散投資是提高風險／報酬比率的有效方法。可是，如果投資組合的部位太過於分散，你可能照顧不過來，反而提高損失的可能性。採取分散投資的策略，必須記住：
·如果個別部位都承擔相同的市場風險，就不能提供分散投資的效益。
·個別部位的規模必須類似。如果九個部位的規模都是100美元，第十個部位的規模為10000美元。這類的分散投資沒有太大的意義。
·個別部位的價值波動率應該類似。讓我們考慮一萬美元的三個月期英鎊存款期貨契約與一萬美元的長期公債部位，兩者顯然不可相提並論。
頂尖交易員的特質
對於金融交易的熱忱
關於頂尖交易員的特質，伯納德·奧佩蒂特首先指出交易員需要對於金融市場充滿熱忱。
“首先，他必須對於相關市場充滿興趣，希望了解其中的一切。這是大多數交易員欠缺的特質。一般人認為金融市場非常枯燥無味。即使他們認為交易很刺激、很有趣，但經過一段時間之後就厭煩了，因為交易涉及太多的研究與分析，需要耗費很多時間，你必須了解市場為什麼出現這種行情，你必須判斷誰買進而誰賣出，他們的動機何在。無時無刻追求這些問題的答案，必須具備非凡的耐心、精力與欲望。”
“最重要而最經常欠缺的特質是對於市場的熱忱態度與執著精神。大多數的人都‘一心數用’，一方面從事交易，一方面想著其它的事，盤算如何花錢享樂。”
市場的熱忱來自於交易的動機。奧佩蒂特接著讨論動機問題。
你必須有學習的自然欲望，想要成功，希望賺錢。這方面的沖動必須來自於本身，而不是你的老闆和客戶。這種欲望與熱忱必須原來就存在，不能強求，不能假裝。
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