《操盤建議》 第三章 帕特·阿伯

“你必須邁進一步，採取某些行動，必須咬緊牙關，承擔風險。”

讨論主題

·風險的性質與風險管理

·循序漸進的交易

·出場

·頂尖交易員的素質

帕特·阿伯從1992年開始擔任芝加哥期貨交易所的主席，芝加哥期交所是全球規模最大與歷史最悠久的期貨與選擇權交易所。擔任主席的職位之前，在1990年到1993年其間，帕特·阿伯擔任副主席的職位。自從1965年以來，他就是芝加哥期交所的會員。他也是美中商品交易所的董事會主席。另外，他是沙特金、阿伯、卡洛夫公司的主要股東，也是一位獨立交易員。

帕特·阿伯身為董事會主席，在1997年完成了三項偉大的成就，確保芝加哥期交所在21世紀仍然能夠維持全球證券交易的主導地位。第一，從5月9日開始，倫敦國際金融期貨交易所與芝加哥期交所銜接兩種全球規模最大債務契約的交易。這兩種債務契約分別是倫敦國際金融期貨交易所的10年期德國公債期貨與選擇權契約，以及芝加哥期交所的30年期美國公債期貨與選擇權契約。

第二，從6月5日開始，道瓊斯公司授權芝加哥期交所提供道瓊斯工業指數的期貨與期貨選擇權交易。這些契約被視為“最後的偉大期貨契約”。

第三，芝加哥期交所新金融交易中心最近落成，耗資1.82億美元，是全球最大的交易營業場所。

帕特·阿伯是芝加哥當地人，邁出校門之後，最初擔任數學教師，接下來擔任伊利諾州哈伍德黑茲市的市長。

阿伯非常熱衷於公衆與社區活動，在慈善領域與銀行組織中也非常活躍。1994年，克林頓總統任命他為西方新興獨立國家企業基金的董事，負責推廣白俄羅斯、摩爾多蘇與烏克蘭的民間企業，海外援助拨款的資本額為1.5億美元。他也擔任聯合國難民事務署美國協會的顧問董事。

阿伯任職於芝加哥羅耀拉大學信託理事會的執行委員會，負責監督6.78億美元的預算與1萬4千位學生的福利，這也是美國境內天主教贊助的最大醫療中心。他是芝加哥男女青年慈善之家評議委員會的成員，住屋發展委員會的主席，婦女慈善救助輔導理事會的成員。1996年10月，他被約瑟大主教伯納丁任命為芝加哥總主教區的天主教慈善委員。他成功推動了1996年民主黨全國代表大會在芝加哥舉行，擔任1996年委員會的共同主席，而且是整個活動的主要贊助人。另外，他在專業與學術期刊中發表了多篇金融方面的論文。

阿伯曾經在帕克·里奇的第一國家銀行信託公司擔任17年的董事，這是一家資本額2.35億美元的銀行控股公司，後來賣給第一美國銀行。他也擔任倫敦信託公司的董事，這是位於倫敦的一家上市控股公司。

芝加哥期貨交易所

芝加哥期貨交易所的主要功能，是提供會員與客戶交易的場所，監督交易的健全性，推展各種交易市場。芝加哥期交所主要採用公開叫價的方式進行交易，交易員在營業廳內面對面地買賣期貨契約。芝加哥期交所的第二項功能，是提供風險管理的機會，包括農民、大型企業、小型公司與其他市場參與者。

芝加哥期貨交易所成立於1848年，由82位會員推廣當地的商業活動，提供商品買家與賣家一個公開的交易場所。1865年，芝加哥期交所正式推出谷物交易的期貨契約。大約在110年之後，由於農產品不再是資本主義社會的主要經濟活動，各國重新採用浮動匯率制度，以及美國政府發行的債券大量增加（主要是因為越南戰爭的緣故），芝加哥期交所擴大交易契約的範圍，涵蓋一系列的金融期貨交易工具。所以，芝加哥期交所繼續保持其交易創新的動力，成為資本主義發展過程的縮影。目前，芝加哥期交所有3600多個會員，提供57種不同的期貨與選擇權產品，1996年的全年交易量為22240萬口契約。

第一次見到帕特·阿伯是在芝加哥期交所的辦公室里。他穿著交易夾克，看起來精疲力盡。我們很快確定了採訪的時間，然後我就趕搭班機回到倫敦。一個月之後，我們又在倫敦碰面，共進午餐，進行預先安排的採訪。前一天，他剛搭協和飛機從紐約來到倫敦，道瓊斯公司授權的契約最後拍闆定案。同樣地，他看起來還是精疲力盡。但是，事實上，他的成就主要是歸功於旺盛的精力與事業心。對於一位60多歲的人，他的精力不輸給20多歲的年輕人。

為什麼要承擔風險？

史前時代就存在風險承擔的活動。遠在公元前3500年，印度教的經典就記載了擲骰子的賭博遊戲。所以，彼特·伯恩斯坦在《與天抗衡》一書中提到，“現代的風險觀念來自於印度----阿拉伯的數字系統，這套系統在七、八百年前傳入西方”。承擔風險不僅是古老的遊戲與獲利之道，這種心態也是所有經濟發展的基础。事實上，如果人們都不願意承擔風險，絕對不會有任何形式的發展。缺少承擔風險的人，就不會有商業契約或買賣交易，也沒有任何的服務可言。換言之，如果沒有人願意承擔風險，整個文明勢必因此而停頓。

“什麼事都不幹，就成不了任何事。你必須邁前一步，採取某些行動，必須咬緊牙關，承擔風險。一位優秀的交易員必須從事某些被視為高風險的行為。我們承擔風險而努力取得道瓊斯的契約。我們贏了，芝加哥商品交易所輸了。當然，我們很高興最後的結果是如此。我們在倫敦國際金融期貨交易所的契約銜接上也承擔風險。很多會員都反對這項銜接，他們的觀念非常狹隘，總認為契約起始於芝加哥，就應該結束於芝加哥。”。

“關於我們的新交易大樓，我也承擔風險----價值1.82億美元的最新科技建築，面積60000平方尺的交易中心。前任主席認為風險太大，爭議性太高，但我相信這是我們贏得道瓊斯契約的主要原因。關於這點，會員給我的壓力很大。他們認為投入的資金太多，負債過重。我想，交易也是如此。你必須踏前一步，承擔風險。”

風險管理

只要存在風險承擔的行為，就有風險管理的必要，就有明確衡量風險的需要。雖然風險代表不確定、不利事件發生的機率，但保險代表不利事件發生帶來的效益。由於保險，風險可以降低到我們覺得可以接受的程度，使我們願意從事風險行為。原則上來說，風險承擔行為提供的效益，不完全來自於最初承擔的風險，還包括保險手段提供的風險管理效益，使得風險不至於過高而阻止我們從事某項行為。產品保證書就是屬於保險，觀察二手車的概況也屬於保險，銷售員的口頭承諾也是保險。沒有保險，人們所願意承擔的風險就比較小，使得進步與發展更困難。

接下來，帕特·阿伯解釋頂尖交易員如何承擔風險與管理風險。

“我想，頂尖交易員必須有偏好穩定的心理，但這種穩定性不能太高，因為交易必然涉及某種程度的風險。一位交易員必須具備理想的心理結構、承擔風險的能力，具備勇氣，配合心理的穩定性。我認為優秀交易員對於風險的偏好應該高於正常人或一般交易員。所以，問題在於如何管理風險，如何培養風險管理的自律精神。”

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