“交易員必須能夠管理風險，我想這與自律規範也有關。有一位頂尖交易員曾經告訴我，‘輸贏的關鍵不在於最初如何建立一筆交易，不論買進還是放空都是如此’；建立部位之後，假定其他條件不變，行情只有三種可能的發展：上漲、下跌或維持不變。關鍵在於部位建立之後，你如何管理。如果你的判斷錯誤，是否有出場的策略？如果行情朝不利的方向發展，你怎麼辦？大多數情況下，交易員總是採取錯誤的行動。”
帕特·阿伯讨論的風險管理決策，是如何降低不利事件進一步發展的風險，並提高有利事件發生的機率。他提供了一些不同的應對方法。
“當然，你沒有辦法預先安排每種應對策略，但只要行情開始朝不利方向發展，最好立即考慮出場或替代策略。你通常都沒有太多的反應時間，動作必須很快。顯然，你可以建立反向的選擇權部位----這是一種應對辦法。你可以利用選擇權或期貨，把既有部位中性化。你也可以結束部位。可是，有一件事絕對不能做：加碼攤平。一旦部位發生虧損，首要原則就是‘不能加碼’。很明顯，你的判斷已經錯了。惟有當行情反轉，回到當初的進場價位，而且部位已經獲利，這個時候才可以考慮加碼，絕對不能讓虧損部位越陷越深。”
帕特·阿伯通過沖銷的方式管理風險，通常是採用價差或避險策略。價差或避險策略至少由兩個部位構成，某一邊獲利的時候，另一邊發生損失。換言之，這是經過保險的風險部位。
“大多數情況下，風險都經過平衡。就我個人而言，我盡量從事價差交易或套利交易。如果我做多某個月份的黃豆，通常都會放空另一個月份的黃豆。我大多都從事黃豆或公債的價差交易。如果做多長期公債，那就放空10年期的中期公債。有些情況下，我也會單獨做多某種商品，但還是會取得一些平衡，例如做多玉米／放空黃豆，或做多黃豆／放空玉米。”
“在可能的範圍内，盡量拿蘋果對蘋果，但必要的時候也可以考慮蘋果對橘子，但絕對不要拿蘋果對大象，不要嘗試在兩個全然無關的商品上建立對沖部位，因為它們的盈虧不能彼此沖銷。讓我舉個例子。我剛與澳洲小麥商會搭上線，澳洲小麥商會經常運用我們的市場。澳洲小麥屬於硬紅冬麥，品質高於芝加哥期交所交易的軟紅冬麥。軟紅冬麥不是很好的食用小麥（屬於高級飼料），但市場深度與流動性都很理想。雖然澳洲小麥商會從事出口，但嘗試在澳洲以外的地區進行避險，他們採用軟紅冬麥的契約，即使兩種小麥的基差經常不同。雖說如此，但兩種小麥的價格還是會呈現相同方向的走勢，彼此之間的關系足以進行避險。這種情況大概類似於橘子對檸檬吧。必要的情況下，避險者可以接受任何的避風港，你需要避風的場所，你需要管理風險。所以，如果船只在海上遇到暴風，就需要進港避風----任何港口都可以。”
“大型的國際性避險也是如此。雖然產品不完全相同，但已經夠接近了。以芝加哥期交所的債券市場為例，房地產抵押債務的交易員經常運用我們的10年期契約，雖然他們希望針對7年期的風險部位進行避險。他們採用10年期的契約，經過一些調整之後，就足以規避根本產品的7年期風險。”
“每天交易結束之後，如果你問一位純粹的價差交易員：‘今天的行情是上漲還是下跌？’他可能沒概念。可是，如果你問他11月份～7月份的黃豆收盤價差是多少，他可以精確地告訴你：‘158～168’。他知道玉米與黃豆或長期公債與10年中期公債的精確比率價差，以及標準普爾指數對納斯達克指數或對標準普爾100現貨指數的價差。所以，價差或套利交易員可能不知道或不在意行情的漲跌。只要行情或價格發生波動，他們就會找出賺錢的辦法。只要出現混亂的情況，他們就能夠想出點子。”
我記得70年代發生的一筆交易，一家大型的谷物交易商下單買進黃豆。當天，由於一些利空消息，黃豆價格跌停闆。重要的是，11月份～1月份的黃豆價差由11月份價格高出34美分下降為高出17美分。可是，當時11月份與1月份契約都還有交易，11月份契約價格較1月份契約高出34美元。舉例來說，1月份契約價格是7美元，11月份契約是7.34美元。
“某家世界最大的交易員下單買進11月份黃豆。他們打算買進50萬美元蒲式耳的11月份黃豆，我賣給他們100口。當時，我還不算老手。我在7美元進場買進100口1月份黃豆，在7.34美元放空11月份黃豆，然後問場内的價差交易員，‘1月份～11月份的報價是多少？’，他回答：‘我賣你17美分，11月份高於17美分’。我和他在17美分完成100口的交易，就這樣賺進17000美元。這家谷物交易商買進500口契約，所以他們浪費了5×17000美元，相當於85000美元。我跑到櫃台，告訴接單的人整個情況。他說：‘人家告訴我買進11月份黃豆，我就買進11月份黃豆。’我告訴他：‘可是你可以買進1月份黃豆，然後進行價差交易，就可以節省85000美元。’沒錯，他們就是會犯錯。”
“所以，價差交易員必須掌握這些機會，人們有時候會犯錯，市場有時候會脫序。70年代，亨特兄弟公司活躍於白銀市場，他們開始在芝加哥期交所和芝加哥商品交易所大量買進白銀，這兩個市場的價格經常脫序。如果芝加哥的銀價高於紐約，套利交易者就會進場，使得脫序現象回歸正常。這也是為什麼市場是決定價格的重要機制，因為它會自行調整。行情或許會脫序，但市場可以自行修正”。
“就前述的白銀投機來說，亨特兄弟實在是被美國搞垮的。當美國人看見白銀價格上漲到每盎司50美元，他們開始搬出餐櫃裡的銀器，美國境内的熔銀工廠也如雨後春筍般的設立，大量的銀器被熔解為銀塊，運到交易所進行交割。”
“有時候會發生脫序現象，但市場很快就會自行調整，不論是芝加哥期交所的營業大廳還是場外的投機交易都是如此。看見亨特兄弟公司上演軋空行情，全國各地的白銀都跑出來了，白銀供給暴增。道理都完全一樣，只要發生脫序的現象，你就必須掌握機會。”
“不久之前，我也看見德國公債契約發生類似的情況。芝加哥期交所也提供德國公債契約，而且相當成功，每天的平均交易量大約是8000口到9000口。由於芝加哥的報價高於ATP兩、三檔，我看見大家都非常興奮。套利者開始在ATP買進，在芝加哥場内放空。現在，我們有許多市場提供很多平衡風險的方法。”
“你從事價差交易，也可能是因為你不願意繼續接受單純部份的風險。你可能看好某個行情，做多某個部位，但進展得不順利。你希望繼續持有部位，但考慮建立一些對沖的部位，降低風險。如果建立黃豆的單純多頭部位，或許可以放空一些黃豆餅或黃豆油，甚至放空玉米，沖銷一些風險。如果標準普爾指數部位的發展不順利，可以放空一些債券。雖然繼續保有部位，但降低風險的同時也降低獲利潛能。當然，你也可以幹脆認賠，可是，如果你認為自己的看法沒錯，或許可以把原來的部位調整為價差交易。所以，你可能讓整個情況稍微中性一點，減少一些損失風險。我不認為這是很高明的策略。如同我所說的，最初的損失往往就是最小的損失，正確的做法或許應該直接出場。”
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