如何避開股市的地雷

　　公司因為做假賬而出問題。常見的地雷包括如下幾種：

　　1. 企業的大股東暗中“補貼”上市公司，推高企業的銷售、利潤率和淨利潤，從而推高股價，並從股價中獲益（倍數效應）。

　　2. 在結賬日（比如，6月30日和12月31日），通過跟銀行和關聯公司的巧妙安排，降低實際的負債率數字。過了結賬日，再反向操作。

　　3. 在結賬日，把企業的產品推到銷售信道里，以降低庫存數字。

　　4. 隐瞞負面訊息和“或有風險”。

　　5. 偷竊企業資產，比如通過資本支出（基建、維修、擴建工程）把錢從公司偷走。

　　6. 直截了當地做假賬。

　　有朋友問我，如何從企業的報表中發現問題。我回答，那是不可能的。報表都是專業人士做的，怎麼會有問題呢？為了發現問題，你必須到企業去，跟上下遊談，跟競爭者談，跟監管部門談，用點常識和堅持懷疑的態度（寧可信其102 | 避開股市的地雷 壞，不可信其好）。

　　中國企業做假賬的比例非常高。所以上述地雷我們誰都可能碰到。而且，你信不信：絕大多數假賬永遠不會曝光。也就是說，我們股民長期被騙，還在誇獎公司管理層。他們聽了誇獎都悄悄地臉紅。那麼，假賬最終如何被消化呢？我發現，它們中有些企業是通過對未來業績的人為降低來消化的（比如撇賬、減值、重組、重列、出售、並購）。有些年份，生意本來很好（利潤增長了40％），但是，企業報告出很一般的業績（利潤增長只是10％而已），讓股民驚詫。不少受人尊敬的公司也曾經在某個階段做過假賬。不敢相信？但是千真萬確。做假賬的公司有民企，也有國企。

　　如何避開地雷？長期以來，我太相信公司報出來的數字，現在我的笨辦法是先把官方數字砍一半，再分析。如果企業說，去年的利潤比前年增加30％，我把它當成是差不多沒增長。也許去年還不如前年。

　　負債太多的危險

　　我們學經濟學或財務的人一般有個信仰：負債比較便宜，股本太貴，要把生意做大，就必須提高槓桿率。在“正常情況下”，這是對的，因為負債利率大大低於股本應有的回報率。而且，財務成本可以在稅前抵扣。不過，當你的貸款利率或者發債的利率超過10％甚至15％的時候，傳統的理論就開始有點問題了。

　　你想想，你的負債減少了你的企業的很多自由（借債的條款限制）。在借款和發債時還有費用。融來的錢並不見得馬上能用上（閑置），海外籌集的錢還有匯入境內的麻煩，還款之前半年，你又必須想辦法籌集新錢歸還舊債。如果你把這些費用、焦慮和自由度的喪失加以量化，借款和發債實在不值得。

　　我做個事後諸葛亮：我們國內地產公司的負債率都太高。國內信託資金的成本（15％以上）太高。到海外發債的成本也太高（普遍10％以上）。如果地價房價不能大漲，這種負債很傷害企業的內涵價值。雖然它不至於把公司弄垮，但是，它很容易把千億市值的公司變成百億市值的公司。

本文摘自《避開股市的地雷》

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　　 最近一兩年，股市風雨飄搖，評論員、分析師和投資者不斷驚呼: 「超跌了，見底了!」可是股票繼續下跌，不少股民暗自垂淚，究竟如何避開股市的地雷？
　　張化橋繼續敢言作風，在新作中大膽揭示各類投資陷阱。他認為，股市遍佈的三種地雷，分別由上市公司、政府和股民埋下：上市公司做假賬，報喜不報憂；政府或縱容，或給予企業單次的補貼優惠等等，都埋下了陷阱。而股民過分自信、不做足功課、投機取巧，也無異於自設陷阱，最後必誤踩地雷，遍體鱗傷。作者憑借十多年在股市的經驗，在本書中詳細分析如何識別及避開這三種地雷。
　　避開地雷之後，股民最關心的當然是如何選對股票。張化橋總結出自己從股票得到的教訓，提出獨到的投資智慧，例如不要看股票的估值，不要作短期的預測，反而要運用“投資護城河”等概念，尋找最有價值的行業，以及在其中找到不夠貴的好公司，方有機會捕捉最能賺錢的“十倍股”。