巴菲特致股?|函1987年版

我??企?I?r值??っ?r值的差距，因?橐韻露????蔚腦?蛴?U大了一?，一是我???碛??秀的企?I，一是?些企?I皆由最??秀的?理人在管理。各位有理由?Φ诙??原因表示意?，因?橐患移?I的??理很少??嬖V公司股?|?，你??所投?的公司是由一群笨蛋?成的??I???砉芾恚??簿褪?榱艘?苊饴凍鲴R?，所以常常使得一些公司常常??霈F相???的???蟊?/p>

通常在致股?|的?蟾嬷校?EO??ㄒ淮笃????描述?去企?I的表?是如何的不?，最後不可免俗地??願行緣惱Z??硇穩萜渌?ьI的公司?植??在是公司最珍?的??，??形容有?r???人搞不清楚那其他的??到底又算是什??

不?在波克夏，我??人??豆芾?植咳魏蔚姆Q?都是很容易?人理解的，首先?看看第七?，?示本公司七??非金融?I的主要企?I-水牛城?蠹?、??^海默西服、寇比吸?m器、?炔祭?辜蛹揖摺⑹房繼仫w?集?F、喜斯糖果?世界百科全??墨@利??r(以?v史成本???基?)，1987年?七家公司的年度在扣除利息?所得?前的?利高?一?|八千?美元。

?為???底直舊?K不足以?明其特殊性，但若你知道他??利用多少?金就?到??成果?r，你就知道他??是如何地了不起了，事??上?些公司的???壤?擠淺５牡停?ツ甑睦?①M用?共加起?硪膊賄^只有二百?美元，所以合??前?利一?|七千八百?，而?ち械?v史投?股本竟只有一?|七千五百?！

若把?七家公司?作是?我???公司，?t?後?Q利??橐?|美元，股?|?嘁嫱頓Y?蟪曷矢?⒏哌_57%，即使?????U再高，你也很?在一般公司看到??比率，根???星??在1988年出版的投?人手?裕?谌?牢灏俅笱u造?I?五百大服??I中，只有六家公司?去十年的股?|?嘁?蟪曷食?^30%，最高的一家也不?只有40.2%。

?然Berkshire真正?倪@些公司?得的?蟪?K?]有那?地高，因?楫?初?下?些公司?r，支付了相?的溢?r才取得?些股份，????我??在?些公司原始投?超?其?ち械墓??Q值的溢?r金???槎?|二千二百?美元，?然要判?噙@些公司?理人的?效???是要看他????造的盈?是靠多少??所?生的，至於我??用多少??下?些公司??理人的?效?K?o??，就算你用高於?Q值六倍的?r??下一家公司，同?右膊??絆??公司的股?|?嘁?蟪曷省?/p>

以上所提?底執?碇???重要的指?耍?紫痊F在?七家企?I的真正?r值?高於其?っ?Q值，同?右策h高於Berkshire?ち械耐頓Y成本，第二因?榻??I?些事?I?K不需要太多的?金，所以?些公司利用所?取的盈?便足以支??舊?I?盞陌l展，第三?些事?I都由非常能?值慕?理人在??I，像是Blumkins家族、Heldmans、ChuckHuggins、StanLipsey?RalphSchey皆兼具才?幀⒕?εc品格，?⑵煜率?I??I的有?有色。

也因此?初?些明星?理人加入?r，我???K抱持著?O高的期待，事後?明得到的?果?高於?期，我???得?高於我??所??玫模??然我??很?芬饨郵苓@?硬還?降?Υ????借用?芸稅嗄嵩讷@得最佳男主角?r的感言：「我不???得到?????，但同?擁匚乙膊???得到??炎。」

除了?七???徒之外，我???有一?主要的事?I-保?，同?擁匚乙艙J?樗??r值?高於其?ち械餒Y?，只是要?估一家?物意外?公司的?r值就?]有?法那?明?了，?????I??雍艽螅?蟊硭?械墨@利?底鐘?r??瀉艽蟮鈉?睿??易罱??法修正?ξ??未?砟甓鵲墨@利有很大的影?，?管如此保?事?I仍??俏????I事?I的最大重心，在MikeGoldberg的管理之下，保?事?I的?蟪耆鑰善诖??/p>

有?些??秀的??I?理人，在事?I的日常?I呱希?槔砻細窀???在是?]有什?好?心思的地方，事??上，平心而?我??管的越多，可能只??咽慮楦阍遙??erkshire我???]有企?I??h，也?]有年度?算，更?]有?效考核(?然各??企?I?撾灰??隕硭?瑁?兇約旱囊惶墜芾磙k法)，但?的?碚f，我????在?]有什?可以告?指??lumkin如何去??砭呤?I或是指?А?/p>

Heldman家族如何??I制服事?I。

我????哆@些所?偈?I?撾蛔钪匾?鬧г?褪沁m?r地?予掌?，但???Σ皇竊谧??好人，相反地?是?久下?砦??深入?察?些企?I的??I?果?管理?局的作?樗?o予的正面肯定，我?????人?些年?砜催^太多平庸企?I的表?，所以我??是真正地珍惜他?????的演出，???987年旗下子公司整?的表?，我??只能?笠?崃業惱坡?，而且是震耳欲?的掌?。

我??旗下?些事?I??在是?]有什?新的?化可以特?e提出?蟾娴模??^?]有消息就是好消息，?×業淖??油ǔ２??刑?e好的?效，?然??大部分的投?人??榈??好相反，大家通常?⒆罡叩謀疽姹冉o予那些擅??大?的企?I，?些美好的?景???投?人不??????I的情?r，而一昧幻想未?砜贍艿墨@利美?簦??哆@??圩?舻耐頓Y人?碚f，任何路?的野花，都??揉?家的女孩?淼木呶??Γ?還茚嵴呤僑绾鎢t慧。

?然一份新?也必?要有有深度的全??c??H性新?，但一份地?^性的?蠹?也必?及?r?K?V泛地????^??B，要把??做好除了必?要有足?虻目臻g，?K加以有效地哂謾

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