Berkshire海瑟崴股份有限公司
致Berkshire公司全?股?|:
本公司去年(1986年)的?っ?Q值增加了26.1%，大?是4?|9,250?美元，在?去的22??年?(也就是?有??I??詠誘票竟?疽??，每股?っ?Q值由19.46美元，成?到2,073美元，年?合成?率??3.3%，在?算每股?Q值?r，分子?分母都同?又匾??^去22年公司整?的?Q值?然增加106倍之多，但流通在外的股份?s增加不到一??百分?。
在?去的年?笾形乙巡恢灰淮蔚靥嵝汛蠹遙??倒?鏡?っ?r值?其???的?仍?r值其??存在有?O大的差?(後者才是股?|真正??心的)，不?以我??公司本身的??r而言，?去十多年??っ?r值在某?程度(?謀Ｊ氐慕嵌?，?s?能代表本公司???的?r值。意思是?Berkshire企?I的?r值略微超越其?っ?r值，?燒咧?g的比例一直?持著?定的差距。
而?在跟各位?蟾娴暮孟?⑹牽?986年本公司企?I?r值增加的幅度???是超?了?っ?r值增加的幅度，我?"???是"是因?槠?I?r值的判?噍^???性，以我??本身的例子?碚f，???同?酉喈?了解本公司的人所衡量出的?r值，可以??畹?0%以上。
本公司去年企?I?r值大幅成?的原因，主要要?w功於旗下主要企?I?理人?艹龅謀憩F，包含theBlumkins,MikeGoldberg,theHeldmans,ChuckHuggins,StanLipsey?RalphSchey等人，?些企?I，除了保??I外，??啄?碓?]有?佑妙~外?金的前提之下，?能?定地提高公司的?利，??成就塑造出我??所?典型的???r值或商?，???r值?然?o法在公司的?????砩戲從吵?恚??冶仨?向各位?蟾妫??986年????底窒喈?可?。
?完了好消息，接下?淼?南?⑹牽?救說謀憩F?K不足以??些??秀的?理人匹配，?他??在各自的??位上努力??I事?I，可是我?s?]能好好有效地哂盟???a生的?金。
查理跟我平?r主要只有?身?工作，一??是吸引?K????秀的?理人?斫??I我??的各?事?I，??工作?K不太?，通常在我???下一家企?I?r，其原?淼慕?理人便早已在各自??I展?他??的?才，我??只要?定?]有妨?到他??即可，??非常重要，如果我的工作是??一支??I高??夫球?，若尼克?谒夠虬⒅Z帕??意替我效力，我??在不必太?心去教他??如何?]?U。
其??我??一些?理人自己本?砭鴕呀?相?有?，(?然我??希望所有的?理人都如此)但?一?都不影?他?????楣?拘ЯΓ???之所以工作是因??吩谄渲校?o?r?o刻不散?出??牛??o疑??地他??皆站在老?的角度看事情，?是我????@些?理人最高的恭?，而且你??樗????I事?I各方面成就所著迷。
????I病的典型，就像是一位天主教的裁?省吃??用了好?啄辏?貌蝗菀狀媪艘還P?到梵蒂??コ?}，?他回?磲幔?逃??特地集???相想要了解他??套诘牡谝皇置枋觯?崗s快告?我??，教宗到底是??怎??擁娜恕梗?灰??位裁逢??，淡淡地??「四十四腰，中等身材。」
查理跟我都知道，只要找到好球?T，任何球??理人都可以做的不?，就像是?W美?V告???人DavidOgilvy曾??「若我???l用比我??矮小的人，那?我?????成一群株孺，相反地，若我??能找到一群比我??更高大的人，我??就是一群巨人。」
此外??企?I文化也有另外一?好?，它使得查理跟我可以放手去?U展Berkshire的事?I版?D，我??看??多企?I?定一??主管只能管?一定人?檔娜?T，但??定?ξ???碚f一?意?都?]有，?你手下有一群正直又能?值娜瞬牛??湍憬??I一?他??深具感情的事?I?r，你大可以同?r管理一打以上??擁娜耍??疫?行有?力打??盹，相反地，若他??存心要欺?你、能力不?蚧蚴?]有?崆?r，只要一??就?蚰悴傩牡牧耍?灰??θ耍?槔砼c我甚至可以同?r管理比?在多一倍的?理人都?]有???。
我?????^??持??只?我??喜?矍頁缇吹擬釩楹獻鞯腦?t，??原?t不但可以?保??I的?效?O大化，也可以?我??享受愉快的?r光。否?t要是?H?榱速??成天?一些??钅惴次傅?砘?槲椋?@感?就好像是?你已很有??r，??榱隋X跟不喜?g的人?婚一?印?/p>
查理跟我必??理的第二?工作是?金的分配，?在Berkshire尤其重要，其主要原因有三，一是因?槲???的?比?e人多，二是我??通常?⑺??的?保留下?恚?钺嵋餐?r也是最重要的是因?槲??旗下的企?I可以不需要太多的?金便能?持???力以及成?性。的?一家每年能?23%且全?當Ａ粲?N的公司，比起每年只?10%，且只保留半?滌?N的公司?碚f，前者?金分配的任?找?敝氐畝啵????砣羰俏??哂糜?N的方式不佳，或是旗下主要被投?公司，?如GEICO、美??V播公司等表?不好，?tBerkshire??I情?r?夯?某潭紉??淺５乜欤?僭O公司?Q值以後每年只有5%的成?，?t公司?金分配的工作?然?是很重要，但??改善的速度也???慢?多。
事??上在1986年Berkshire?金分配的工作?K不好?鄭??????是完成了一???惆?那就是?下??^-海默兄弟公司，後面我?????性??的描述，?家公司?O具???力，而且是由那?我??喜?g打交道的人所??I，惟一的缺?就是小了?，大概只?佑?erkshire?Q值不到百分之二的?金。
在此同?r，我???氖?鲋苯淤I?股票?方面也?]有太大的?展，相??啄昵拔??可以利用大??金以合理的?r格???多不?的股票，所以最後我??只好?①Y金用???????K囤????，?然?比死掉?好一?，但?s?]有做到繁衍下一代的任?眨?羰遣槔砀?以谕?岬?啄瓿擲m在?金分配?方面?白券的?，Berkshire?Q值的成??荼??????多。
我????擲m在市?錾?ふ曳?銜????實鈉?I，我想要是?夂每贍苊?啄昃湍?蛘業揭患遙??粝胍????Q值有明?助益，?t其?模就必??虼螅?皇且閱殼暗墓善筆???r，我????在很??槲??的保?公司找到合?的投??說模??然市?鼋K究??D?，?有一天??俣容?到我??站上打?粑恢茫?徊賄^?在我??不清楚何?r能??Q我??上?觥?/p>
?然不常但我必??(?然各位或??得我常常在提)，即使在最理想的??B下，?著?模的成?，Berkshire整?的平均?蟪曷???蠓?祿??腋?魑?蟾孢^，我??希望Berkshire的年平均?蟪昴芫S持在15%左右，?然最近?法上有些改??ξ???K不利，後面我???偬幔?闫?砣绻??硎??齲?Q值必?要增加72?|美元，我??才能?持??擁?蟪曷剩??_到??擁哪?耍??俏??真的找到一?大型的投?案，?然必?要非常成功才行，查理跟我?o法保?一定做得到，但我?????梢韻蚋魑槐ＷC的是，我??一定???@??目?吮M力而?椤
如你所??I?I?Q利在1986年大幅改善，一方面是由於保?事?I(?部份?同??^-海默公司??谏院蛟???明)，一方面?t是其他事?I群的???表?：
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