巴菲特致股?|函1986年版

水牛城?蠹?在StanLipsey的?ьI下持?表????，??第三年每人工作?r?到源蠓?陸{，其他成本也控制得宜，即使??蟮?V告版面增加率?低於其他主要????κ鄭??I?I毛利仍然大幅增加。

控制成本不代表我??在新?品?上?⒂興?俗?，我??的新?量(新?版面?漬?w版面的比例)持??持在50%以上，?是目前大型?蠹?中比例最高的。

反?一般同?I的水?始s只有40%，各位可不要小看?10%的差距，同?尤???的?V告，40%?有二十?新?，50%?t代表??腥???的新?，一比一的新???V告量，?予?者?富的新??熱菔俏???猿值腦?t。

我??相信?也是?楹嗡?３?蠹?能在?地?碛腥?狼?0大?蠹?平日最高?B透率的重要原因(????樁?地家庭??檔謀嚷?，此外?日版的比率更令人印象深刻，十年前水牛城?地最主要的?日版?蠹?-先??蟀l行量??7?份，?B透率63%，?比率大概?全美其它大城市相?，?在??r已被??槭嗆茏勻壞納舷蕖?/p>

然而自??977年水牛城?蠹??始?行?日版以?恚?m然?地?^人口?擋輝龇?p，但如今其?B透率已?83%，且?行量更比十年前的先??蠖喑?0?份，?到37?份，在，近年?磉??]有任何一??地?^性的?日?笥邢袼?３?B透率如此成?的。

?然?碛諧?叩氖?鼋郵芏齲??泊??I?I利??已??峰，?然去年年底?蠹??r格??q?始生效，同?r1987年的?V告比率增加量也比其他新?同?I?淼納伲????仍?猿謅^半的新?量，即便如此??溝夢??的利??下降也在所不惜。

屈指一算，今年已是我???下水牛城?蠹?的第十??年?，它?Ыo我??的投??蟪赀h?超?我??的?期，?有精神上的收?也是如此，我????端?３?蠹?及其??I者MurrayLight的敬仰?餒I下它?始後?日俱增，是他??份?蠹??碛諧?叩納?^?同度，他??在水牛城?蠹?面?困????之?r所展?的耐力，?K未?著日後公司?入坦途就?卸，查理?我在此?λ??表示由衷的感?。

?炔祭?辜蛹揖愕?FM的佈?金家族持???造商?I史上的奇?，???者??砣ト?下?鐾ǔ：鼙?K)，但B太太跟她的家族?s依然屹立不?u，去年?店?I?成?10%?到一?|三千?美金，是十年前的三倍，在??r?店便已?霸整???W?哈地?^，若再考量本地?慢的人口成?率??睾偷耐ㄘ?膨?率，??成?更是?能可?，而惟一可以解?的理由就是?著NFM?r廉物美、?郵燼R全的?名?播，其市?龉???擲m?U大，而?榱??度蔗岬某砷L，?店已著手?U充?}?欤?嚯x原本店面只有?裝俟?哌h。

高?93?q的B太太技?喝盒郏?宮F超高的?售能力?耐力，一?工作七天，每天?拈_店到打烊，想要跟她???需要?o比的勇?狻?/p>

大家可能很容易就忽略B太太?髌妫?賄^?]??S93?q的她，?未抵??p峰，等到2024年Berkshire股?|??匍_?r，?大家拭目以待。

比起前?啄?碚f，喜斯糖果的?售磅?翟黾蛹s2%，?售?I?略有成?，(若你是巧克力的?酆謎撸?嬖V你一???人的?底鄭???一年的?售量是一??汕Ч??)，只是?去六年?蔚赇N售量持?下滑，使得我??只有靠增加店面?砭S持?售量不??，但今年??底執笾戮S持不?，主要是拜????售旺季特?e旺所?，而即便?售?I????磺埃??公司仍然靠著成本控制?持利??空?，感?ChuckHuggins在?方面?槲??所做的努力。

喜斯糖果算是一??一?o二的??性化商品，甜美的糖果加上公道的?r格，且?公司完全掌握?售管道?K由店?T提供?心的服?眨?huck的成就反??诳?舻?M意度之上，?K?而感染到整??公司，很少有零售商店能?虺擲m?持客???虻木?瘢?@一切都要?w功於他。

展望未?硐菜溝墨@利???可以?持在?有??B，我??仍??擲m?整?r格，以反映增加的成本。

世界百科全???986年加入我??的史考特-??所?偈???部?中最大的一??，去年我很高?地跟各位介??公司的??I者??I??r，一年後我更加?心地向大家?蟾妫?alph真是????秀的?理人，?A?M地?成目?耍?m然要管理各式各?擁漠a品，?K面?Σ煌??C?????挑?穑?alph?s能?蜃?他的工作更加精彩更多元化，而且更重要的是我??合作愉快，看?砦??的好?⒊擲m不?唷?/p>

世界百科全??匿N售量??四年皆成?，?和?に?套??泊蠓?砷L。

世界百科全??Q霸於直?市?觯?壞??排精美，且平均每?不到五毛?，可?老少鹹宜，有一?底窒喈?有趣，那就是??杏懈哌_四?多??困?字，入?部份由??蔚納?紙M成，慢慢地加入?度更高的?巫鄭?绱聳溝媚贻p的?者能?蜓??u?，最後?易的便能哂麼?W程度以上的?巫幀

推?百科全??瓊?神?的天?，我??超?半?狄隕系匿N售人?T是??或是退休的老??，有些?t是?D??^?T，他???⒆約閡??榻逃?ぷ髡撸??易龅撓新?有色，如果你家中??]有一套世界百科全???屈N我建?你?快去?一套放在家?。

寇比吸?m器同?泳S持??四年的成?，全球的?售?盜抗渤砷L了33%，?然其?品?r格要比同?型吸?m器??多，但它的性能?s?⑵渌?放七h???在後面，有?多?品??了三、四十年?很耐用，想要最好的，就?寇比！

?多靠直??售?品的公司，近年?砑??倒?，主要是由於上班族?D女越?碓蕉嗨?攏?賄^到目前?橹梗?鼙任?m器?世界百科全??謀憩F算是可圈可?。

以上企?I再加上保?事?I，便??成我??的主要事?I?域，??蔚?н^?K不意味著它???ξ??不具重要性，一方面是因?樵S多?|西在?去的年?蠖家?蟾孢^，一方面是因?楣?鏡墓?|???非常?定(每年?有98%的股?|??x?窭^?投?本公司)，所以我??不必花太多?r?重??述一些事情，?然若是有什?重大的事件或任何影?公司?I叩那?r，我??一定??⒓聰蚋魑還?|?蟾妫??的?碚f，前面所提的公司都有非常?固的??I基?，投??蟪曷室埠芨撸??r也?碛??秀的??I??印?/p>

??^-海默兄弟公司

每一年我都??诠?灸?笊喜??其?┑兀?峒拔??想要?下公司的?l件，在今年?於有了具?的回?蟆?/p>

去年的一月五日我收到一位?深股?|Bob的?硇牛??琴M?^-海默公司的董事?，在此之前我?K不??Bob或??^-海默公司，他在信中提到所??I的公司???符合我??的?l件，?K提?大家碰??面，於是等到?公司年度?蟾娉?t後我??相?在?W?哈。

他??謂榻B一下公司的?v史，?是一家?ｉT?造??售制服的老牌公司，成立於1842年，Bob的父?-Warren於1941年接手，跟著Bob??在??慰?裁的弟弟George也加入?公司，在?家族的?ьI下，公司的?I?蒸蒸日上。

1981年?公司被一家?ｉT?氖氯谫Y???LBO)的投?集?F?下，但?有??I??尤員Ｓ脅糠莨?啵?皇沁@?型的公司在被??汜幔?ǔＲ婚_始都?承??O高的???嚷剩??矣伸豆??I叻

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