證券分析之父：本傑明·格雷厄姆

一個偉大的投資者之所以偉大，並不在於他能永遠保持常勝不衰的記錄，而是在於他能從失敗中吸取教訓，不再去犯同樣的過錯。格雷厄姆正是這樣一個偉大的投資者。

格雷厄姆認為，一個真正成功的投資者，不僅要有面對不斷變化的市場的適應能力，而且需要有靈活的方法和策略，在不同時期採取不同的操作技巧，以規避風險，獲取高額回報。格雷厄姆在股市投資中堅持不懈地奉行自己創立的理論和技巧，並以自己的實踐證明了其理論的實用性和可操作性。其對政府員工保險公司股票的操作，成績斐然，令投資者欣喜若狂，成為格雷厄姆投資理論成功的經典案例。

政府員工保險公司是由裡奧·格德溫於1936年創立的。當時，格德溫發現政府員工的汽車發生事故的次數要比一般人少，而且若直接銷售保單給投保人可使保費支出降低10%～25%，於是，他邀請沃斯堡的銀行家克利夫·瑞亞做合夥人，共同創立了這家公司。在公司中，格德溫投資2．5萬美元，擁有25%的股份；瑞亞投資7．5萬美元，擁有55%的股份；瑞亞的親戚擁有其餘20%的股份。

由於政府員工保險公司靠僅提供給政府員工而減少了經營風險，加之，其保險成本比同行低30%～40%，因此，這家公司運作比較良好。但該公司最大的股東瑞亞家族因某種原因於1948年決定出售他們所持有的股份。

格雷厄姆得知政府員工保險公司股份出售的消息後，非常感興趣。在他看來，該公司的情況極為符合他的投資理念。首先，該公司財務狀況優異，贏利增長迅猛，1946年每股盈餘為1．29美元，1947年每股盈餘高達5．89美元，增長幅度為朋%多；其次，該公司潛力巨大，由於其獨特的服務對象和市場寬度、廣度，前景非常看好；再次，該公司最大的股東端亞家族同意以低於賬面價值10%的比例出售所持有的股份。這一切促使格雷厄姆毫不猶豫地購買了政府員工保險公司的股份。

格雷厄姆最終以每股475美元的價格，購入瑞亞家族所持有的一半股份，即1500股，總計約72萬美元。

對政府員工保險公司股份的購買，對格雷厄姆來說，僅僅是一個開始。格雷厄姆認為，像這樣業績優異，價格偏低，而且盤子較小的公司，其價值被市場嚴重低估；一旦為市場所認識，其股價肯定會大幅上揚。另外，作為一個新興行業，保險市場的潛力將會使投資者獲得較高的投資回報。格雷厄姆決定將政府員工保險公司推為上市公司。

政府員工保險公司的股票經細分後於1948年7月在紐約證券交易所正式挂牌交易，其當天的收盤價為每股27美元，到194f年年底，該股票就上漲到每股30美元。

上市後的政府員工保險公司，正如格雷厄姆所料，不斷地飛速成長，其服務對象也由過去單純的政府員工擴展到所有的汽車挺有者，市場占有率也由15%猛增到50%，占居了美國汽車保險業的半壁江山。幾年之後，政府員工保險公司就變成了資本額為1（億美元的龐大公司。

格雷厄姆在政府員工保險公司擔任董事長之職時，～直實行他長久以來所倡導的發放股利政策。以1948年政府員工保險公司上市市值計，到1966年，投資者的回報率在10倍以上，其中格雷厄姆個人所持有的股票價值已接近1000萬美元。

政府員工保險公司的投資完整體現了格雷厄姆投資思想的精髓，再一次向投資者驗證了這樣一種觀點：股市總是會犯錯誤的，“市場先生”的失誤，正是投資者獲取利潤的最佳良機。

1956年，雖然華爾街仍處於上升趨勢之中，但格雷厄姆卻感到厭倦了。對他而言，金錢並不重要，重要的是他在華爾街找到了一條正確的道路，並將這條道路毫無保留地指給了廣大的投資者。在華爾街奮鬥42年的格雷厄姆決定從華爾街隐退。

由於找不到合適的人接管格雷厄姆一紐曼公司，格雷厄姆一紐曼公司不得不宣佈解散。格雷厄姆在解散了格雷厄姆一紐曼公司之後，選擇加州大學開始了他的執教生涯，他想把他的思想傳播給更多的人。

而格雷厄姆的離去絲毫沒有削弱他在華爾街的影響力。他依靠自己的努力和智慧所創立的證券分析理論影響了一代又一代的投資者。他所培養的一大批***，如沃倫·巴菲特等人在華爾街異軍突起，成為一個又一個的新投資大師，他們將繼續把格雷厄姆的證券分析學說發揚光大下去。

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