巴菲特致股?|函1995年版

2011-10-18 09:15:13

???995年能?蛴羞@?擁某曬?K?]有什?值得好高?的,因?樵谌ツ昴?擁墓善筆???r,任何一??笨蛋都可以很?易在市?錾嫌興?孬@,我???然也不例外,套句甘?迪????的一句?,只要一波大浪?砭塗梢?紋鹚?械拇?b。

先不管亮?的???底鄭?ツ??erkshire?碚f,有?多令人振?^的好消息,我???共?成了三件我??渴望已久的公司??憬灰祝?渲?杉?Helzberg?石店?R.C.Willey?砭叩辏?⒖閃腥?erkshire1995年的???蟊碇?校??硗庖豁?更大的交易-??GEICO剩?全部的股?啵?t在年度?束後不久正式敲定(在年?筢崦??僭?加?⑹鲞@三件?阗?交易)。

?些新加入的子公司?⑹刮??的?I收增加一倍,然而??阒?峁?玖魍ㄔ谕獾墓煞莼蚴秦???K?]有增加多少;另外,?然?三家公司旗下?T工人?島嫌?高?11,000人,但集?F?部的人?T?s?H由11人增加??2人,(我????]有到走火入魔的地步)。

Berkshire的副主席,同?r也是我的主要合夥人-查理.曼格以及我本人一直致力於建立起一???碛薪^佳??????荩?矣?艹鼋?理人??У鈉?I所?成的集?F,其中一部份是100%持有,一部份?t是持有部份股?啵??然我??最希望的方式?是透??f商以公平合理的?r格取得全部的股?啵?賄^如果我??在股票市?鲋杏?C???蛘業揭緣挽頓??阏?夜?舅?璧鈉驕?r格,取得一家好公司相?程度的股份的?,我??也很?縫?L?,事??上???管?下的做法,(也就是?由?f??下整家公司或是透?股市??部份股??,使得我??比起其他?猿?我蛔龇ǖ餒Y金分配者?碚f,?碛薪^佳的???荨?/p>

多年?恚???的看法一直?伍迪一致,在努力增加我??非凡企?I的投?部位的同?r,也?著?下一些同???秀企?I的全部所有?啵?鹵沓浞誅@示了我??在??煞矯娴倪M展,表中列示出在十年?Berkshire每股所?碛械墓善?r值以及每股在扣除利息??I?I?用之後?碜雲渌??擁?I?I利益(但未扣除所得????法????整??,?Q言之,後者所代表的是在扣除我???墓善蓖頓Y所得的股利、利息收入??本利得之後的盈?收益,至於??法????整?擋渙腥氲腦?颍?谝鄖暗哪?笾校???已?花了相?的篇幅解??了,在???地方我??就不再重?了,?然如果你有被虐待的?A向的?,我??也不介意再?述一次。

?初在1965年?r,我???K未刻意???什??ゴ蟮撓??,?磉_成以上的成果,我??只知道我?????朝???方向做,但?s不?緣玫降??惺顫N?擁?C???霈F,?r至今日,我??同?郵鍬?o目?耍?荒?蝾A期???诘?底侄寄?虺擲m地精?,至於???要如何?成,?K?]有一??明?的概念。

我???碛?身????荩?紫齲???旗下事?I的?理人都相???秀,且大部分的?理人都?Berkshire保持?密的??S,第二,查理跟我本人在?金分配方面?碛邢喈??富的??,可以理性客?地?縧羞@?工作,我??所面?最大的劣?菔且?模太大,在早年,我??只需要好的投?方案,但是?在我??需要的?s是又"大"又好的投?方案,然而不幸的是,要找到能?蚺cBerkshire?展速度相匹配的公司的?度日益升高,??????持?地侵?我??的??????荨?/p>

在?蟾娴尼岫斡??有?公司所提的股?嘀亟M提案,我??僭?加?明Berkshire未?淼那熬啊?/p>

?阗?活??/p>

以往到了??,通常是我???疑其他公司?氖碌?阗?活?擁?r?,然而大家??段??在去年突然?神?地?行了三件?阗?案可能??械較喈?奇怪,不?大家倒是可以放心,查理跟我本人??砭?]有失去我??原?肀3值?岩?B度,我???孕糯蟛糠值?阗?活???蟠?p及?起?阗?公司背後所代表的股?|利益,HMS??拐f得?]有??事情通常不是他??外表所看到得的那?櫻?ブ?D??幻俺涑贍逃停?q有甚者,?方?其代表人?是??岢鲆恍??沸再|高於教育性?的??疹A估?底鄭?谝???出美?的大??招方面,???街的能力可是不?????府的。

我??在不了解?槭顫N有些可能的?主??嘈刨u方提出的?估?底鄭?槔砀?疫B看都?械每此??一眼,我??一再??一位?碛絮四_?主人的故事,他?恐?●R去???看?到:「你可以??臀??我??在是搞不懂?槭顫N?匹?的表??r好?r?摹!梗?F?的回答正中要害,「?]???,趁??憩F正常的?r候,?快把??u掉」,在?阗?的世界中,??擁孽四_?往往被??成?物到?行?。

在Berkshire,我???o?牧私膺@些有意?氖?阗?的公司到底怎???龀鲞@?擁呐e?櫻?c他??一?櫻???也面?一??先天上的???,那就是?方永?比?方了解?惹椋??院茏勻壞兀???一定??暨x?出的最佳?r?C,也就是?跛??表?的都很正常的?r候。

??管如此,我???是?碛?醉????荩?渲兇钣欣?拇蟾啪褪俏???K?]有一套策略??,所以我??就?]有必要依照固定的模式(一??綴踉]定??噪x?的?r?成交的模式),而是完全以股?|本身的利益???先,在??擁男?B之下,我????r可以客?地?①??惆概c其他??在的?資?N投??C??霰容^,其中也包含?由股票市?鲑I?部份股?啵?????T性地做比?,???s被?擁耐頓Y,是一昧地想要?U????I版?D的?理人??ψ霾懷?淼摹?/p>

管理大??彼得.杜拉克?啄昵霸??r代??的一次?TL中,切中要?的提到??我告?你一???密,促成交易比辛勤工作好,促成交易刺激有趣,而工作?s?是一些??污?的事,??I任何事?I?o可避免的是一大堆繁?的工作,而促成交易相?Φ木秃苄願欣寺???@也是?槭顫N通常交易的?生都?]什?道理可循。

在?氖?阗?案?r,我???有一????荩?薔褪俏??可以提供??方,一?背後由?多??秀企?I所?成的股份?作??r,?一家公司的老?或家族想要?分???的家族??I,同?r希望相?的??能?蚶^??延下去?r,?????l?Berkshire的股票是一?相?好的??瘢???上,我相信??擁謀P算在我??1985年促成以股份交?Q的?身???惆鋼邪缪?O??的角色。

R.C.Willey有一段相?精彩的故事,1954年?Bill?鈉湓欄甘種薪酉邏@?事?I?r,?公司的年?I?I?只有25?美元,?哪??基??始,Bill哂?aeWest的哲?W,重?不在於你得到的是什?,重?在於你?⒌玫降娜绾蕪用?谄湫值?heldon的?f助之下,Bill?⒐?鏡?I?I?一?提升到1995年的2?|5,700?美元,目前?碛歇q他州超?50%以上的市??子新剩?拖袷?FM一?櫻???砭咭醞猓?.C.Willey也??小家?、?子???地毯等商品,?杉夜?鏡?I?I?相?,只是NFM的?I收全部?碜栽?W?哈惟一的一家?店,而R.C.Willey?s即?⒃???月後成立第六家分店。

零售?I的??I相?不易,在我??人的投?生涯中,我看??多零售?I曾??碛?O高的成?率?股?|?嘁?蟪曷剩??塹階钺幔?蝗婚g表?急速下滑,很多甚至被迫以倒???收?觯?繞鹨話阊u造?I或服??I,???x那?的永?a在零售?I履?不?,部份的原因是?些零售?I者必??r?r保持?明警戒,因?槟愕母????κ蛛S?r??溲}?你的做法,然後超越你,同?r消?者??Σ??哽督o予新加入?I者?L?的?C???诹闶?I一但?I?下滑,?定就??? ?p align="center" class="pageLink"> 2/3  首頁 上一頁 1 2 3 下一頁 尾頁

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