《操盤建議》 第四章 喬恩·納賈里安

“如同我說的，我不在意你今天賺多少錢，我要你明天繼續保持賺錢的能力。當時，我們的交易員打算大賺一筆，因為盈餘報告公佈之前，權利金高得離譜，所以他們就一直賣。我們不應該只建立單一方向的部位。我們應該買一點保險，但顯然沒有這麼做。等事情發生的時候，處理這支股票的交易員只看到花花钞票，盤算著明天的權利金收入可以賺多少錢。另外，風險／報酬比率也不對。我們的交易員知道行情會下跌，但沒有想到跌得這麼深。”

“這就是一個典型的例子。即使我們認為某個事件發生的機率高達80%，也不應該絲毫不理會風險。所以，關鍵的原則是‘我們明天會如何’，不是我們今天賺多少。我們關心明天的程度必須超過今天。”

風險分析：交易就像撲克賭局

由於厭惡風險，納賈里安建立任何交易之前，都希望盡可能提高勝算。

“我睡得像嬰兒一樣甜，當我們進場建立大額部位時，勝算通常很高，因為我們已經預先做過功課，非常有信心。萬一判斷錯誤，我們就砍掉、認賠，然後繼續前進。”

“某些交易商聘用專業棋手或職業賭徒。我們比較重視算牌能力，我不認為這是賭博。當我們去賭場的時候，目的是工作。惟有知道自己的勝算，才坐上賭桌。我們有幾位交易員能夠記住好幾副牌。進場時，他們希望擁有最高的勝算。交易的情況也是如此，機會來的時候，我們會算牌，預先設想隨後的計劃，盡可能盤算我們擁有的優勢。桌上已經翻開很多牌。如果明天即將公佈重要的盈餘報告、摩根、雷曼或所羅門往往大量買進。他們可能掌握資訊的優勢，所以我們必須控制風險，跟著他們的方向下註。”

“我認為股票漲、跌的機率都差不多。就像賭場里的算牌老手一樣，我們觀察長期走勢圖，盤算當時的價格形態，下註之前都預先評估獲利潛能是否高於損失風險，所以總是能夠取得有利的勝算。可是，觀察圖形本身並不足夠。海底的沉船都有一堆航海圖。所以，我們不能只仰仗圖形。”

“其次，我們觀察買方與賣方。同樣地，在衍生性交易方面，我們觀察所羅門、摩根·斯坦利與雷曼，如果他們不斷買進某支股票，我們知道他們賭行情上漲。我們搜集所有的資訊。如果走勢圖上的價格形態很不錯，機構買盤不斷進場，還必須考慮----是否有什麼新聞？是否即將公佈盈餘報告？各方面的評論是否都很有利？是否即將推出新產品？是否有某項法律訴訟即將宣判？經過綜合評估之後，一旦我們實際押下賭註，總是擁有顯著的勝算。很多人不能掌握這類的資訊，所以他們更需要讓自己累積更大的勝算。”

很少人會把專業交易員想象為讨厭風險、綁緊安全帶的人，更別提頂尖交易員了。可是，讨厭風險與安全第一，正是優秀交易員的特色。所以，當納賈里安進場建立部位時，他要求獲利潛能必須遠大於潛在損失，即使交易非常不可能發生損失也是如此。

“我所能夠接受的最低風險／報酬比率是1：1，但通常都是1：2或1：3。如果我在30美元買進某股票，認定上檔目標是35美元，那麼停損就必須能夠設定在29美元或28美元，使得獲利潛能是潛在損失的好幾倍。如果我的看法錯誤，斷然認賠，繼續前進。”

“如果判斷正確的獲利只有5美元，你不能說：‘如果判斷錯誤，我願意抱著股票跌到20美元。’否則交易生涯恐怕很短暫。”

“我絕對不接受較大的潛在風險。即使我認為股價非漲不可，也不可能為了取得5美元的獲利而承擔10美元的下檔風險。這屬於不可接受的風險。”

出場：扣動扳機，正中目標

很多交易員非常註意如何篩選交易對象，卻忽略如何結束部位。他們似乎期待交易天神及時顯靈，告訴他們正確的出場時機。如何結束部位？這個問題的重要性絕對不次於如何建立部位。對於納賈里安來說，進場的理由與出場的理由之間存在密切的關聯。

“一旦我們期待的事件發生之後，就結束部位。建立某筆交易的‘扳機’究竟是什麼？如果扳機是盈餘報告，那麼盈餘公佈之後，我就扣動扳機，‘轟’一聲就出場。如果我認為價格上漲的動力來自於公佈新產品、資源勘探或共同基金的資金流入，只要訊息證實之後，立即出場，否則我就不再有任何優勢。”

“我不會因為《商業週刊》或《福佈斯》雜志的一篇文章而買進股票，雖然它們都是不錯的雜志，提供許多資訊。我會綜合所有的資訊，然後設定一筆交易的扳機。這支股票的價格驅動力究竟來自何處？如果買進的原因是某個分析師或協會推薦的股票，一旦訊息公佈之後，我就出場，除非還有另外的原因。”

即使股票沒有到達目標價位，扳機的概念也適用，但往往很困難。如果股價沒有到達預期的價位，當然會失望，你可能會重新解釋扳機，說服自己原先的扳機已經不適用，或出現新的扳機；總之，尋找種種理由，避免結束部位。你必須了解這種心理誘惑，想辦法避開這個陷阱。如同納賈里安接下來解釋的，扳機應該屬於交易計劃的一部分。

“越來越少交易員從事一些臨時起意的交易，期貨交易員比較有這類的情況。一般來說，衍生性產品交易員的腦海里都會有一些情節構想，股票將因為某種理由上漲或下跌。然後，他們擬定一些對應計劃，準備處理手中的牌----價格形態、公司推薦或其它各種理由。他們評估相關的資訊，越來越相信自己應該賭某邊的行情。最後，他們判斷如何在最有把握的情況下進場。”

如何判斷一筆交易不會太早離場？一個虧損部位是否可能反敗為勝？這都是交易員經常覺得困惑的問題，納賈里安提供了一些建議。

“重點還是在於‘目標交易’。如果交易員採用作戰計劃，設定交易目標，那麼他不是砍掉損失，而是砍掉整筆交易。如果我估計股票可能上漲到35美元，結果在27美元認賠，我不是在27美元減少持股，我是在27美元結束交易，我是認賠。接著，如果我認為情況發生變化，基於某種理由相信股價具備上漲的潛能，是否會在28美元重新進場？當然。可是，買進的理由絕對不是因為27美元比較便宜，我也不會在27美元分批出場。”

“同理，假定我在4美元購買選擇權，上檔目標為6美元，下檔停損為3美元；不久，價格跌到3美元，只要價格繼續下跌到3美元，沒有任何事件會改變我的心意----立即出場。我不會減少選擇權的持有數量，而是結束整個部位。我會認賠出場，繼續前進。我寧可一次就把錯誤處理完畢，不會重複處理相同的錯誤。抛除痛苦，認賠出場。”

所以，只要出場目標一觸及，納賈里安就出場。他不會分批出場，因為沒有理由這麼做；設定目標，如果被觸及，就出場----全有或全無。

創造自己的運氣

運氣在交易中扮演什麼樣的角色？去年的獲利有多大成分來自於運氣？今年的運氣是否會變化而造成虧損？納賈里安相信交易確實涉及運氣。可是，對於他來說，運氣不是上帝的旨意，而是週全計劃與詳細盤算的產物。

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