《通向金融王國的自由之路》12A

反等價鞅策略要求在一連串的盈利後冒更大的風險，確實是有作用的，不管是在賭場還是投資領域。聪明的賭徒會在他們盈利的時候在一定限度內增加賭註。對交易或投資來說也是同樣的。有用的頭寸調整系統會讓你在賺錢的時候增加頭寸的大小。這對賭博、交易和投資方面都是有效的。

頭寸調整的目的是要告訴你，給定了帳戶規模後，你可以增加多少單位，也就是多少股或者多少張合約。例如，一個頭寸調整的結果可能會是：因為風險太大了，你沒有足夠的資金再增加任何頭寸。通過確定在給定的交易和每次交易的資產組合中你會冒多少單位的風險，可以確定你的回報和風險特徵，頭寸調整也可以說明你，使你的資產組合中各組分暴露的風險相等。最後，某種頭寸調整模型還能使1R的風險在所有的市場中都相等。

有些人相信，通過“貨幣管理止損”，自己做的是“充分的頭寸調整工作”。這種止損會讓你在虧損掉預定量的金額（比如說1000美元）之後就抛出頭寸。但是，這種止損並不會告訴你該抛出“多少”或者“幾個”頭寸，因此它其實與頭寸調整毫不相幹。通過確定你若被迫離市時虧損的金額來控制風險與通過一個頭寸調整模型來控制風險並不相同，這種頭寸調整模型能夠幫你確定“多少”或者說你完全能夠支付得起再持有一個頭寸。

你可以使用的頭寸調整策略有無數種。在本章的餘下部分，你將學到一些很有效的不同的頭寸調整策略。有些模型可能更加適合你的交易或投資風格，有些模型用在股票帳戶上效果最好，其他的一些則是為期貨帳戶設計的。所有這些模型都是反等價鞅策略的，因為隨著你帳戶規模的增長，計算“多少”的公式也會增加。

這些資料從某種程度上來講有些複雜，但是，我避開了一些很難的數學表達，並且每個策略都使用了一些易懂的例子。因此，你只要仔細地閱讀這些內容就行了。反复地閱讀直到你彻底理解為止。

使用的系統

為了表達所有這些策略的結果，我決定使用單個的交易系統，在同樣的時間段內交易同樣的物品。該系統是一個55天的渠道突破系統，換句話說，當市場產生一個55天的新高（多頭）或新低（空頭）時，就在一個止損指令下進入市場。該止損是市場另一方的21天的跟蹤止損，可以為設定風險初始值和獲取利潤所用。

下面解釋一下，如果你做了多頭，而市場卻到達了21天中的最低點，於是你就離開了該市場；如果你做的是空頭，而市場又產生了一個21天的新高，於是你又離開。該止損每天都被重複計算，並且總是朝著有利於你的方向移動，從而可以降低風險或提高你的利潤。此類突破系統如果有足夠的資本，可以產生高出平均值的利潤。

從1981年-1991年，該系統經受了測試。起始資本為100萬美元，還有10種其他商品。本章介紹的所有期貨數據，都是基於同樣的55天或21天突破系統，這些系統也已經在同樣的年份內經受了同樣的商品測試。各個報表之間的惟一區別是使用的頭寸調整模型有所不同。

12．2 模型1:每固定金額一個單位

從根本上說，這個方法會通過確定你的帳戶中有多少錢，以及你會每多少美元交易一個單位，來告訴你該持有“多少”頭寸。例如，你可能會用你全部50000美元的資本交易一個單位，比如100股或者一個合約等。

在你剛開始交易或投資時，可能從來沒聽過頭寸調整。至多可能會這麼思考：“我只能支付得起一個單位。”即使你對頭寸調整有一點了解，那些知識也可能是來自於某些作者也不怎麼清楚的書中。大多數讨論貨幣管理的書都與頭寸調整無關。相反，他們會告訴你有關多樣化，或者如何使你的交易盈利最優化的內容。關於系統開發或者技術分析的書甚至在讨論頭寸調整時都不恰當。結果，大多數交易商和投資者根本就不知道到什麼地方去學習可能是他們技能中最重要的方面的內容。

因此，被無知武裝起來的你開了一個20000美元的帳戶，決定只要任意一個合約給了你交易信號就進行交易（一個資本投資者可能只會交易100股）。後來你比較幸運，帳戶漲到了40000美元，於是決定每種加到2張合約或者200股。結果，大多數確實進行了某種程度頭寸調整的交易商都會使用這個模型。它很簡單，直接告訴你”多少”。

每固定金額一個單位有一個“優點”。就是你永遠不需要放棄一次交易，因為這麼做很冒險。讓我給你們一個例子，那是我認識的兩個交易商的一次經歷。其中一個是每50000美元資本交易一個合約，而另外一個則把他的風險限制在資本的3%，當他暴露的風險超過該值時就不會開立頭寸。兩人都有一次機會使用各自的趨勢跟蹤系統交易日本日圓。交易合約的那個人．不管是什麼合約，都接受了這次交易。隨後日圓的波動非常顯著，因此這個人得到了他公司歷史上從未經歷過的最高的月收益：每月20%的收益。

相反，另一個交易商未能接住這次交易。他的帳戶規模是100000美元，但是如果該交易結果不利於他的話，他所含有的風險就會超出他的3%的限制。該交易商最後那個月沒有獲得任何利潤。當然，總是接受交易有時也會起反作用。如果日圓的交易不利於第一個交易商的話，他也可能會承受一次大虧損，而第二個交易商則能幸免。

表12-2顯示了使用第一個頭寸調整模型的系統的結果。註意，該系統在每20000美元資本一個合約時就垮掉了。在30000美元的時候，你必須要能忍受80%的下跌量。並且如果你想避開一次50%的下跌量，就必須要有至少是70000美元的資本。要想真正地評價這個頭寸調整方法，你就必須把它與其他方法得到的表格相比較。（見模型3和模型4中的表。）

（1）並不是所有的投資都是相似的；（2）如果你擁有的金額比較少的話，它就無法讓你快速增加暴露的風險；（3）甚至是在風險太高的時候你都持有頭寸。事實上，如果金額比較小的話，每固定金額一個單位的模型相當於最小型的頭寸調整。讓我們繼續研究一下這些原因。

並不是所有的投資都是相似的。假設你是一個期貨交易商，並且決定要用50000美元交易20種以上的商品。基本的頭寸調整策略是在該資產組合中任一合約給你信號時就交易。假設你得到了債券和玉米的信號，就是說你的頭寸調整策略告訴你可以買一個玉米合約和一個債券合約。假定國債價格是112美元，玉米是否美元。

既然國債期貨價格是112美元，你控制的就是價值112000美元的物品。此外，當時的日價格幅度（比如波動性）是0.775左右。因此，如果市場以該值的三倍朝著一個方向移動。你就能賺到或虧損2325美元。與你控制的15000美元價值物品的玉米合約相比，若它以三倍的日價格幅度朝著有利於你或不利於你的方向移動，那麼你的收益或虧損就會是550美元左右。因此，你的資產組合會發生些什麼，80%依賴於該債券的表現，而只有20%依賴於玉米合約的表現。

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