《通向金融王國的自由之路》12A

你可能會爭辯，玉米在過去波動性要更大並且更貴一點。這也可能再次發生，但你必須根據現在市場的行為來使你的機會多樣化。現在，根據上面的數據，玉米合約對你帳戶的沖擊只有債券合約沖擊力的20%。

它無法讓你快速增加暴露的風險。反等價鞅策略的目的是在你盈利的時候增加你的風險暴露。如果你現在交易的是每50000美元一個合約，並且你只有50000美元，那麼在你增加合約數量前必須先使你的資本翻倍。因此，要在一連串的盈利交易中增加暴露的風險並不是一種有效的途徑。事實上，對於一個50000美元的帳戶來說，幾乎就沒有頭寸調整可言。

解決的部分方案是要求最小帳戶規模至少是100萬美元。如果你能做到，假定你採用的是每50000美元一個合約，那麼從20個合約增加到21 個合約，你的帳戶只需要增加5%就行了。

甚至是在風險太高的時候你都持有頭寸。每x美元一個單位的模型允許你有一個單位的任何證券。例如，你可以買一張標準普爾合約，用15000美元的帳戶控制價值225000美元的股票。假定標準普爾的日波動是10點，並且你的止損是波幅的三倍，或者說30點，那麼你的潛在虧損就是7500美元，即資本的一半。這對一個頭寸來說，風險是非常巨大的，但是你可以用每X美元一個單位模型的頭寸調整來承受這個風險。

用頭寸調整策略的一個原因是它能使機會均等，並且使資產組合中的所有組元都有相同的風險暴露。你希望資產組合中的每個組元都能得到相同的獲利機會。否則，我們為什麼還要交易那些不太可能給你帶來利潤的組元呢？此外，你也希望把你的風險平等地分散到資產組合中的每一個組元中。

當然．機會均等和風險均等有一定的假定，就是當你進入市場的時候，每次交易的獲利機會都是均等的。你可能有一些方法來確定哪些交易更能獲利，如果是這樣的話，就需要這樣一種頭寸調整計劃，它會使你在高成功幾率的交易中持有更多單位的頭寸。這可能是一種任意決定的頭寸調整計劃。但是，在本章的餘下部分，我們假定資產組合中的所有交易剛開始都有均等的機會。

每固定金額一個單位在我看來並沒有給你均等的機會和風險暴露，但是確實有一些頭寸調整方法你可以籍以使資產組合中的各組元均等。這些方法包括：模型2，使資產組合中各組元的值相等；模型3，使資產組合中各組元的風險相等（即為了保存資本而抛出頭寸時會虧損多少等），模型4，使資產組合中各組元的波動性相等。模型3也有使各個市場的1R相等的作用。

12．3 模型2：股票交易中的等價值單元

等單元模型一般都是用在未經槓桿作用的股票或其他證券上。這個模型告訴你通過把你的資本分成5份或10份以上等值的單元來確定該買“多少”，然後每個單元都會指示你應該買進多少產品。例如，對於50000美元的資本，我們可以把它分成5份，每份10000美元，那麼你就可以買進價值10000美元的投資A、價值10000美元的投資B、價值10000美元的投資C等等。最後你可能買了100股市價為100美元的股票、200股

市價為50美元的股票、500股市價為20美元的股票、1000股市價為10美元的股票和1428股市價為7美元的股票。這個策略中包含的頭寸調整模型就是為了確定每次需要把資產組合中的多少頭寸配置成現金。表12-3說明了即使是每股10000美元的投資，五種股票分別可以購買多少單位。

註意，這個過程很麻煩。例如，10000美元的金額也許不能被股票的價格所整除，結果可能分成每單位100股還少很多，這正如股票E所示，你最後只能買1428股。這仍然不等於10000美元。其實，對於這個例子，你可能會把股數就近四舍入到整100股做單位，只購買1400股。

對於期貨來說，等單元模型可能被用來確定每張合約你願意控制在多少價值。例如，如果你的帳戶里有50000美元，你可能決定願意控制價值在250000美元以下的產品。假定你隨意地決定把那些產品分成五份，每份50000美元。

如果某個債券合約價值112000美元左右，那麼在這個頭寸調整準則下你就不能購買任何債券、因為你將會擁有超過你處理能力的一個單位的產品。但是，你可以去買玉米，玉米是以每單位5000蒲式耳交易的。如果玉米是每蒲式耳3美元的話，一個玉米合約的價值就是15000美元。因此，你的50000美元只夠買三個單位的玉米合約，價值為45000美元。黃金在紐約是以每合約100盎司為單位交易的，每盎司390美元，那麼一個合約就值39000美元。因此，用這個模型你也只能交易一個黃金合約。

等單元方法使你的資產組合中的每個投資都有大致相同的權重。它還有一個優點就是你可以準確地看到你使用的槓桿作用有多大。例如，如果你的50000美元的帳戶運載著五個頭寸，每個價值50000美元左右，你就知道自己使用的槓桿率是5：1，因為50000美元的帳戶控制著價值250000美元的產品。

當你使用這個方法的時候，必須確定在你把它分成幾個單位之前想使用多大的槓桿率。這是很有價值的信息，因此我建議所有的交易商們都跟蹤一下自已控制的產品的總價值以及槓桿率。這種信息是真正能使我們受到啟發的東西。

等單元方法也有其不足之處，因為它在你賺錢的時候只允許你慢慢地增加頭寸的“多少”。對於一個小帳戶來說，在很多情況下，資本都必須翻倍以增加一個單位來提高風險暴露。其實這對小帳戶來說也相當於是“沒有”頭寸調整。

12．4 模型3：風險百分比模型

當你買進一個頭寸時，基本上需要知道你會在哪個點把頭寸抛出以保存資本。這就是你的“風險”，它是你除了延遲和一個不利於你的、失控的市場之外最糟情形的虧損。

最常見的頭寸調整系統包含了把你的規模當作風險的函數來控制的內容。給你們一個例子來看一下這種頭寸調整模型是如何發揮作用的。假定你想在每盎司380美元的價格買進黃金，你的系統提示如果黃金跌到370美元時就應該抛出。那麼你每個黃金合約的最糟情形風險是10點乘以每個點100美元．就是1000美元。

你有一個50000美元的帳戶，你想把黃金頭寸的全部風險控制在該資本的2.5%左右，即1250美元。如果你拿每個合約1000美元的風險去除允許的總風險1250美元，就得到1.25張合約。那麼你的風險百分比頭寸調整只允許你購買一張合約。

假定你在同一天得到了抛出玉米空頭的信號，黃金仍然是一盎司380美元，那麼你的往來帳戶仍然價值50000美元。根據你的總資本，你仍然對該玉米頭寸持有1250美元的允許風險。

假定玉米的價格是 4.03美元，並且你確定能接受的最大風險是玉米背離你波動5美分到4.08美元。你能承受的5美分的風險乘以每個合約5000蒲式耳之後就是每個合約250美元的風險。如果把1250美元除以250美元，就得到5張合約。因此，用你的風險百分比頭寸調整範例就可以抛出5個玉米空頭合約。

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