《操盤建議》 第二章 比爾·利普舒茨

對於市場的這種熱忱，往往可以帶來一些意外的效益。

“在費城從事外匯選擇權的期間，我非常熟悉結算、通知與交割的程序。舉例來說，當時還沒有採取自動執行的規定。選擇權到期的時候，如果你打算執行選擇權，必須在星期五下午5:00之前，通知選擇權清算公司。因此，費城外匯選擇權的交易是在星期六中午才到期，所以到星期六早上10點之前，交易商還有一個機會窗口。如果星期五晚上或星期六早上發生一些足以影響匯價的消息，這就代表一項優勢。同樣的道理，如果你銷售的選擇權被指派的話，一般都是在星期一早上通過清算會員得到通知。可是，清算公司完成隨機指派的程序之後，資料在星期天下午1點就整理完畢。因此，每個月總有一個星期天的下午（因為選擇權每個月只交割一次），我會跑到清算公司，較別人提早20個小時取得指派通知的資料，這個時候東京還沒有開盤。我相信，其他的人根本不願意花時間或沒有興趣提早取得資料。”

“你可以發現一種童稚般的熱忱與完全的執著，嘗試了解每項細節。他們會盡其所能，而且這些行為的目的都是因為行為本身，他們這麼做並不是為了‘如此可以讓我成為更成功的交易員’。他們想知道更多，因為他們不能控制自己的熱忱。”

所羅門的交易員：自信的狂徒？

當比爾·利普舒茨在所羅門工作的期間，所羅門兄弟公司就是投資銀行的代名詞。在80年代後期，幾乎每項金融最高表現的說法，都用來形容這家投資銀行，它培養了許多偉大的交易員。所羅門兄弟公司要求交易員必須具備一些關鍵特質：承受損失的自信，克服自我而承認錯誤的勇氣。

“交易員必須具備一些奇怪的個性。交易員當然必須有強烈的自信，明確的自我。某些情況下，甚至必須有些霸氣，可以強迫別人做原本不想做的事。霸氣往往很重要，因為身為交易員，你錯誤的次數畢竟多於正確。假定你準備等待80%的勝算機會，絕對不可能是成功的交易員。你必須盤算如何從20%的勝算機率中賺錢。這是一個20／80的老問題（按照這套理論的說法，在大部分的行業中，80%的結果來自於20%的努力，剩餘20%的結果則來自於80%的努力）。所以，如果你必須具備一些霸氣或勇氣，這是相當可以理解的。”

“可是，如果你說：‘即使每個人的看法都不是如此，但我還是準備大賭一番’，這並不是我們讨論的勇氣，這屬於全壘打的情形。我們所謂的勇氣、自信與自我，對象不是其他的人，而是必須能夠經常承認錯誤的心理特質。很多年輕人都不能接受自己犯錯的事實。”

“如果手中完全沒有部位，通常很容易判斷當時的行情，清楚評估未來的可能走勢。可是，如果你押下賭註，而且判斷錯誤，這就很難了。首先，你必須承認自己押錯了寶，然後結束它。對於每個人來說，這都是心理突破。某些人很容易做到這點，但這個決策還必須深入内心。所以，你不僅必須說‘我錯了’，還必須朝另一個對的方向走。這非常困難，所以勇氣非常重要。”

所以，沒有一面倒的絕對特質，每項特質都需要通過另一項輔助特質來維持均衡。舉例來說，自信地承認錯誤，這類的自我必須受到内省能力的均衡。

内省與自我重新評估都是自我的一部分。某些人非常情緒化而活力旺盛。當然，這都是相互關聯的。專註的能力基本上是來自於活力，你必須有非凡的活力。

本廠產品

遵循所羅門的團隊精神，比爾聘用的人也具備團隊運作的潛能與素養。當然，優秀的交易員需要先天的條件與後天的培養。

“當時，所羅門兄弟公司的交易員都是我們所謂的‘本廠產品’。所以，公司都是挑選剛從大學畢業的學生，通常都至少有MBA的學位，然後經過公司本身的多年培養。現在，我想金融產業已經變得比較奢侈。機構彼此之間經常相互挖牆角，吸收已經相當成功的交易員，我相信所羅門也是如此。”

“我不認為這是好現象。個人的忠誠，以及團隊的密切合作，這都需要經過公司的培養，每個環節對於整個動態結構都很重要。交易的壓力顯然很大，我們都是凡夫俗子。同事之間完全可以互相依賴的關系很重要，這種依賴不只是照顧部位而已，還包括理念、熱心與鼓舞。對於未來可能發生的詭谲行情，培養堅實的内聚力與團隊精神非常重要。”

“聘用交易員，我所觀察的大概都是學術方面的條件，當然這只是最低的條件。你希望尋找一些精明、反應迅速、受過數學訓練的人。可是，這都是已經存在的條件，在個人條件與團體合作精神之間還必須取得均衡，這才是我挑選人才的決策關鍵。在大型機構中，不論個人的貢獻有多大，他扮演團隊一分子的功能，以及尊重團隊完整性的能力，這才是決定成功與否的最終因子。”

運氣的信徒

什麼是運氣？什麼不是運氣？

比爾·利普舒茨認為，運氣在交易之中扮演很重要的角色。所謂運氣，通常是指個人控制範圍之外，能夠導致有利結果的成分。讓我們考慮一個個人控制範圍之外，能夠導致有利結果的成分。讓我們考慮某個行人嘗試穿越馬路。他沒有辦法控制馬路上行駛的車子。他可能會或可能不會被車子撞到。如果閉著眼睛過馬路，完全穿越馬路的運氣成分很高。相對於睜開眼睛來說，閉著眼睛安全穿越馬路的運氣成分較高。如果睜開眼睛，他比較能夠控制穿越馬路的行為，比較不需要依賴運氣的成分。當然，睜開眼睛過馬路，並不能保證絕對不會被車子撞，但可以掌握較高的成功機率。提高成功的機率，加強整個事件的控制能力，這相當於降低所需要的運氣成分。

因為運氣一部分是來自於缺乏控制，比爾·利普舒茨盡可能強化控制----換言之，提高成功的機率。

“我相信，交易成功有相當大的成分來自於運氣。當然，這不是你在產品公開說明書中所希望強調的事實。如果你這麼做，投資人的反應可能是‘喔！這裡有個基金經理人告訴我，一切都是運氣’。我不是這個意思，我不是指‘擲骰子’這類的運氣。成功的交易員絕對不是賭徒。身為成功的交易員，關鍵在於持續累積有利的機率和勝算。你越能夠穩定地累積這類的機率，就越可能獲得長期的成功。市場上有許多無能為力或無可奈何的事情，完全超出交易員的控制範圍。交易員能夠控制的僅限於明智地分析與明智地下註。所謂明智，就是掌握勝算或提高有利結果的發生機率。”

“雖然，如果你希望幸運降臨你的頭上，你必須處身在幸運最可能發生的位置。你必須把自己擺在一個位置上，讓自己能夠接受別人的看法，能夠保持彈性，能夠靜下來嘗試了解新的觀念。在這個位置上，你通常比較可能贏得幸運的照顧。這是‘盡可能嘗試累積勝算’的另一種說法。”

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